7_8月行业比较专题：上游资源品领涨，中游景气度上行-20200823-万联证券-18页_1mb

上游资源品领涨，中游景气度上行

核心内容概述

2020年7月至8月期间，A股市场整体呈现上涨趋势，其中上游资源品和中游行业表现尤为突出，而下游消费行业仍处于负增长区间。市场流动性合理充裕，经济基本面企稳，资本市场改革持续推进，为行业整体上涨提供了支撑。

主要观点与关键信息

1. 行业表现

• 整体表现：7-8月，上证综指上涨 $13.27%$，深证成指上涨 $12.39%$，沪深300上涨 $13.33%$，中小板指上涨 $13.00%$，创业板指上涨 $7.97%$。
• 行业涨幅：周期行业领涨（$+17.98%$），其次为成长（$+14.39%$）、金融（$+14.01%$）、消费（$+12.76%$）和稳定（$10.27%$）。
• 一级行业：28个一级行业全部上涨，其中国防军工（$+38.74%$）、建材（$+27.04%$）、休闲服务（$25.46%$）和化工（$+21.82%$）涨幅最大。
• 二级行业：除铁路运输（$-1.27%$）外，其余二级行业均上涨，航空装备（$+46.87%$）、其他建材（$+42.70%$）和农产品加工（$+38.44%$）涨幅较多。

2. 估值水平提升

• 一级行业PE：除传媒（$-1.91%$）外，其余27个一级行业估值水平均有所提升，国防军工（$+38.37%$）、非银金融（$+28.12%$）和建筑材料（$+27.26%$）提升幅度较高。
• 二级行业PE：除互联网传媒（$-7.14%$）、铁路运输（$-1.28%$）和餐饮（未盈利）外，其余101个二级行业估值均提升，航空装备（$+47.93%$）、其他建材（$43.10%$）和券商（$+40.40%$）涨幅显著。

3. 上、中、下游行业景气度

• 上游行业：能源、钢铁、有色金属、建材、化工等资源品价格普遍上涨，但受库存补充边际放缓和需求端疲软影响，价格进一步冲高受阻。
• 中游行业：汽车、工程机械和交通运输板块仍处于扩张和修复区间，整体景气度上行。
• 下游行业：消费电子、零售端仍需较大改善空间，但房地产数据表现亮眼，消费情绪回暖。

4. 投资建议

• 上游行业：资源品价格多数处于上行区间，带动供给端和中游行业修复反弹，短期或维持震荡上行趋势。
• 中游行业：关注基建、地产产业链和工程机械的估值修复。
• 大金融板块：银行、券商、保险等低估值蓝筹值得关注。
• 可选消费：酒店旅游、汽车、家居、家电等可选消费行业有望受益于四季度消费端扩张。

5. 风险提示

• 海外疫情反复
• 经济修复不及预期
• 海外需求下降超预期

结构化总结

一、7-8月行业表现

• 主要指数：上证综指、深证成指、沪深300、中小板指、创业板指均上涨。
• 行业风格：周期行业涨幅最大，其次是成长、金融、消费和稳定行业。
• 一级行业：28个一级行业全部上涨，国防军工、建材、休闲服务和化工涨幅领先。
• 二级行业：除铁路运输外，其余二级行业均上涨，航空装备、其他建材和农产品加工涨幅显著。

二、行业PE变化

• 一级行业：除传媒外，其余行业PE均上升，国防军工、非银金融和建筑材料上升幅度最大。
• 二级行业：除互联网传媒、铁路运输和餐饮外，其余101个二级行业PE均上升，航空装备、其他建材和券商上升显著。

三、上、中、下游行业景气度

• 上游行业：资源品价格普遍上涨，但受库存和需求影响，价格进一步冲高受阻。
• 中游行业：汽车、工程机械和交通运输板块景气度上行，仍处于扩张区间。
• 下游行业：消费电子和零售端仍需改善，房地产数据表现较好，消费情绪回暖。

四、投资建议

• 上游行业：关注资源品价格走势及对中游行业的带动作用。
• 中游行业：关注基建、地产产业链和工程机械的估值修复。
• 大金融板块：银行、券商、保险等低估值蓝筹值得关注。
• 可选消费：酒店旅游、汽车、家居、家电等行业有望受益于四季度消费扩张。

五、风险提示

• 海外因素：疫情反复、经济修复不及预期、海外需求下降。
• 国内因素：需求端复苏疲软、库存补充边际放缓。

相关报告

• 万联证券研究所20200731_策略专题报告AAA8月市场策略
• 万联证券研究所20200728_策略专题报告_AA_原油价格短期或维持低位
• 万联证券研究所20200701_策略专题报告_AA_经济延续复苏，科技产业上行