20180902-万联证券-天齐锂业-002466.SZ-点评报告_上游资源和中游冶炼同步扩张_3页_423kb

报告摘要

本报告对天齐锂业2018年半年报进行分析，并结合公司发展战略与行业背景，评估其业绩增长动力与投资价值。报告指出，天齐锂业在2018年实现了营业收入和净利润的双增长，主要得益于锂价上涨与产能扩张。同时，公司通过并购SQM和扩大格林布什锂矿产能，进一步巩固了其在全球锂资源领域的领先地位。

业绩增长强劲：2018年半年报显示，公司营业收入同比增长36.2%，归母净利润同比增长41.7%，扣非后归母净利润同比增长38.6%。毛利增长显著，锂精矿和锂化合物及其衍生品板块毛利增速分别为42.0%和46.8%。
量价齐升推动增长：产品价格和产量均有所提升，其中2018H1国内电池级碳酸锂均价同比增长14.3%，产量增长约20%，与公司产能扩张趋势一致。
成本控制良好：主营业务成本同比增长19.3%，远低于收入增速，反映出公司生产成本相对稳定，且原料100%自给，有效规避了锂价波动风险。
资源优势增强：公司通过并购SQM 23.77%股权，将持有其25.86%股权，从而拥有全球最大的固体锂矿（Greenbushes）和盐湖锂资源（Atacama盐湖），构建“一固一液”双资源格局。
产能持续扩张：格林布什锂矿计划新增两座化学级锂精矿生产工厂，预计2019年中第二座投产，2020年底第四季度第一座投产，年产能将提升至约195万吨。同时，公司在锂盐领域亦有显著扩产计划，包括氢氧化锂、碳酸锂和金属锂产能提升。
投资建议：基于公司资源优势和行业地位，首次给予“增持”评级，预计2018-2019年EPS分别为2.28元和2.79元，对应PE分别为16.07倍和13.11倍。