20210507-西部证券-赣锋锂业-002460.SZ-公告点评_景气度向上传导_持续加码上游资源端_李伟峰_3页_299kb

赣锋锂业（002460.SZ）公告点评总结

核心内容

赣锋锂业于2021年5月7日发布公告，宣布其全资子公司上海赣锋对Bacanora公司进行要约收购，交易完成后将持有Bacanora 100%股权。此次收购主要涉及Bacanora旗下的Sonora黏土矿项目，该项目具备矿石提锂速度快、盐湖提锂成本低的优势，预计一期项目投产后可年化产出20000吨氢氧化锂。

主要观点

下游景气度向上传导，推动锂资源价格上涨

• 当前锂辉石均价为610美元/吨，较年初上涨45%，显示下游新能源汽车行业景气度持续上行。
• 随着新能源汽车需求增长，锂辉石价格仍有望保持上升趋势。
• 公司作为锂行业龙头，受益于行业景气度提升，盈利能力有望进一步增强。

中游锂盐扩产进行中

• 公司目前拥有碳酸锂产能40500吨/年，氢氧化锂产能81000吨/年。
• Sonora黏土矿项目一期投产后将新增20000吨氢氧化锂产能，有助于缓解锂盐原料供应压力。

资源多样化布局保障原料供应

• 公司通过参控股、签订包销等方式布局锂辉石、盐湖卤水、锂粘土等多元锂资源。
• 通过收购伊犁鸿大间接获得五矿盐湖有限公司49%的股权，拥有青海省柴达木一里坪锂盐湖项目的权益。
• 通过收购Bacanora获得Sonora黏土矿项目权益。
• 本次收购后，公司控制的上游锂资源权益储量由2391.78万吨LCE提升至2832.78万吨LCE，资源多元化布局为公司长期发展奠定基础。

关键信息

投资建议

• 预测公司2021-2023年归母净利润分别为18.93亿元、27.94亿元、32.73亿元。
• EPS分别为1.40元、2.06元、2.41元，对应PE分别为78.4倍、53.1倍、45.4倍。
• 考虑到下游高镍化进程带来的氢氧化锂需求增长及公司行业龙头地位，维持增持评级。

风险提示

• 锂产品价格大幅波动
• 锂产品产能不及预期
• 新能源汽车产销增速下滑

核心数据概览

财务指标分析

盈利能力

• ROE：4.4% → 10.8% → 16.4% → 20.5% → 19.9%
• 毛利率：23.5% → 21.4% → 34.3% → 37.6% → 38.7%
• 营业利润率：8.9% → 20.5% → 25.7% → 30.2% → 29.1%
• 销售净利率：6.6% → 19.3% → 22.1% → 25.8% → 24.9%

成长能力

• 营业收入增长率：6.8% → 3.4% → 56.0% → 26.5% → 21.3%
• 营业利润增长率：-65.3% → 138.8% → 95.3% → 48.4% → 17.0%
• 归母净利润增长率：-70.7% → 186.2% → 84.7% → 47.6% → 17.1%

偿债能力

• 资产负债率：40.8% → 39.1% → 41.9% → 43.6% → 42.6%
• 流动比率：1.75 → 1.29 → 1.29 → 1.14 → 1.17
• 速动比率：1.04 → 1.61 → 0.85 → 0.75 → 0.75

西部证券投资评级说明

• 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上
• 增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间
• 中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%
• 卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5%

联系方式

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