金工深度研究：中观景气度之上游资源中游材料-20211014-华泰证券-30页_3mb

报告摘要

中观景气度之上游资源/中游材料行业分析总结

核心内容概述

本文由华泰研究发布，旨在构建和评价上游资源与中游材料行业的中观景气度指数。研究采用Nowcasting模型，结合定量初筛与主观精选方法筛选行业特色指标库，构建了6个周期行业的景气度指数，并从ROE复现度和景气度变化方向预测准确率两个角度评估建模效果。

主要观点

Nowcasting模型优势：相较于传统指数合成方法，Nowcasting模型具有更强的实时性和预测能力，能够有效跟踪行业景气度变化。
简化求解方法：为了解决Nowcasting模型求解复杂的问题，本文提出了一种简化流程，包括PCA初始化、最小二乘法拟合、预测与填补缺失值等步骤。
指标筛选标准：指标需满足以下条件：隐含因子解释度 > 20%，序列在10%显著性水平下平稳，且数量不少于15个。
景气度指数构建：分为实时景气度指数（周频更新）和全局景气度指数（月频更新），分别用于短期跟踪和中期分析。

关键信息

1. 石油石化行业

特色指标库：包含220余个宏观和中观指标。
典型代理指标：美元指数、南华沪燃油指数。
ROE复现度：实时指数57%，全局指数60%。
方向预测准确率：最新一期69.2%，下期预测76.9%。
标准化载荷系数：美元指数为-0.79（显著负相关），其余指标均为正相关。

2. 煤炭行业

特色指标库：包含170余个宏观和中观指标。
典型代理指标：PPI:煤炭开采和洗选业、中国煤炭价格指数：全国综合。
ROE复现度：实时指数25%，全局指数65%。
方向预测准确率：最新一期82.1%，下期预测82.1%。
标准化载荷系数：所有指标均显著为正。

3. 有色金属行业

特色指标库：包含570余个宏观和中观指标。
典型代理指标：PPI:有色金属冶炼及压延加工业、LME基本金属指数。
ROE复现度：实时指数38%，全局指数67%。
方向预测准确率：最新一期71.8%，下期预测71.8%。
标准化载荷系数：所有指标均显著为正，其中部分指标载荷系数较高。

4. 钢铁行业

特色指标库：包含150余个宏观和中观指标。
典型代理指标：PPI:黑色金属冶炼及压延加工业、Myspic综合钢价指数。
ROE复现度：实时指数37%，全局指数58%。
方向预测准确率：最新一期82.1%，下期预测84.6%。
标准化载荷系数：所有指标均显著为正，其中PMI:原材料库存、PPIRM:环比等指标载荷系数较高。

5. 基础化工行业

特色指标库：包含500余个宏观和中观指标。
典型代理指标：PPI:化学原料及化学制品制造业、出口平均单价:碳酸钠。
ROE复现度：实时指数67%，全局指数80%。
方向预测准确率：最新一期66.7%，下期预测66.7%。
标准化载荷系数：所有指标均显著为正，其中PMI、PPIRM:化工原料类等指标载荷系数较高。

6. 建材行业

特色指标库：包含160余个宏观和中观指标。
典型代理指标：PPIRM:建筑材料类、价格:普通水泥:42.5级袋装:北京。
ROE复现度：实时指数5%，全局指数36%。
方向预测准确率：最新一期84.6%，下期预测84.6%。
标准化载荷系数：所有指标均显著为正，其中PPIRM:建筑材料类、水泥价格等指标载荷系数较高。

模型评价与应用

ROE复现度：反映景气度指数对行业盈利表现的解释能力，数值越高表示模型越有效。
方向预测准确率：衡量景气度指数对行业景气度变化方向的预测能力，数值越高表示模型预测能力越强。
模型局限性：模型基于历史规律，若历史规律失效，预测结果可能不准确。
投资建议：景气度指数可作为行业配置策略的参考，但不构成具体投资建议，需谨慎使用。

风险提示

模型基于历史数据构建，历史规律可能失效。
报告中提到的行业不代表任何投资意见，投资者需理性分析。

总结

本文系统构建了上游资源与中游材料行业的中观景气度指数，通过Nowcasting模型实现了对行业景气度的实时和全局分析。结果显示，各行业景气度指数在ROE复现度和方向预测准确率方面表现不一，其中建材行业表现最佳，而有色金属行业因子行业多、产成品种类丰富，预测难度相对较大。研究为投资者提供了新的视角来分析行业景气度变化，但需注意模型的局限性和数据的及时性。

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