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证券研究报告总结：【卓越推】歌力思（603808）

核心内容概览

【卓越推】是信达证券推出的行业周产品，旨在为追求绝对收益的投资者提供政策前瞻、市场热点及行业深度分析。本期推荐公司为歌力思（603808），认为其未来3个月内表现将显著优于市场，建议重点配置。

主要观点

1. 化纤行业运行质量良好

• 2018年前三季度，化纤行业成本压力较大，但经济效益逐月提升。
• 第三季度利润及增速较2017年同期有所提高，行业总体运行质效良好。
• 1~9月化纤产量同比增长8.42%，其中涤纶产量增长8.95%，锦纶增长5.93%，粘胶短纤增长4.97%。
• 下游需求增长，开机率上升，库存水平低于2017年同期。
• 行业利润率同比上升0.31个百分点至4.82%，总资产周转速度加快，三费比例下降，但产成品周转率有所下降。
• 行业利润增长主要源于产品价格上涨和下游需求跟进，同时受益于供给侧改革和新产品开发。

2. 服装行业重大并购事件

• 腾讯拟加入安踏牵头的财团，收购芬兰运动品牌AmerSports（亚玛芬体育）。
• AmerSports旗下拥有多个知名品牌，包括Wilson、Salomon、Atomic、IRO等。
• 此次收购有助于安踏提升其在高端市场的品牌影响力，参考其收购Fila的成功经验。

3. 消费品市场运行平稳

• 2018年前三季度，中国社会消费品零售总额同比增长10.4%，与2017年同期持平。
• 网上零售额增长显著，1-10月增长25.5%，实物商品网上零售额增长26.7%，占社会消费品零售总额比重达17.5%，同比提高3.5个百分点。
• 新兴业态持续增长，消费市场保持稳定态势。

关键信息

歌力思推荐理由

• 主品牌稳定增长：ELLASSAY品牌2018年前三季度收入同比增长9.8%，达到7.11亿元，店铺数量达309家。
• 多品牌运作能力突出：公司成功收购并运营多个国际品牌，包括ED HARDY、LAUREL、IRO、VIVIENNETAM等，各品牌表现良好。
  • LAUREL：前三季度营收7645万元，同比增长20.30%，新开店7家。
  • ED HARDY：前三季度营收3.80亿元，同比增长20.82%，店铺数量达167家。
  • IRO：前三季度营收4.12亿元，同比增长54.55%，毛利率提升4.68个百分点，新开店14家，超出预期。
  • VIVIENNETAM：已有7家直营店和1家分销店，位于高端商圈，前三季度营收613万元。
• 渠道布局完善，费用控制良好：
  • 2018年前三季度新开店总计80家，线下整体收入增长22.64%，其中直营端增长20.93%，加盟端增长24.89%。
  • 销售费用率同比上升0.94个百分点至30.12%，管理费用率同比下降5.86个百分点至9.72%。
• 盈利预测与投资评级：
  • 2018-2020年归属母公司净利润预计分别为3.80亿、4.54亿、5.42亿。
  • 每股收益分别为1.13元、1.35元、1.61元。
  • 在女装消费及轻奢市场复苏的背景下，给予“增持”评级。

风险提示

• 原料价格波动风险
• 市场竞争加剧风险
• 同业竞争加剧
• 品牌并购运作风险
• 公司流通股解禁风险

研究团队简介

• 李丹：分析师，研究领域涵盖家电、轻工、零售、纺织服装、食品饮料等，拥有丰富的品牌和营销战略经验。
• 李沁：分析师，拥有财务会计背景，现从事消费领域研究。

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