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证券研究报告总结：【卓越推】歌力思（603808）

核心内容概述

【卓越推】是信达证券推出的行业周产品，专注于为追求绝对收益的投资者提供具有显著超额收益潜力的股票推荐。本期推荐的股票为歌力思（603808），该股被列为未来3个月内最具投资价值的标的之一。

主要观点

1. 行业背景

• 服装行业整体表现：2018年1-9月，服装行业零售稳增，穿着类线上销售回升显著。
• 数据支持：社会消费品零售总额同比增长9.3%，服装类商品零售额增长9.7%，实物商品网上零售额增长27.7%，其中穿着类增长23.3%。
• 效益数据：主营业务收入同比增长3.51%，利润总额增长7.96%，销售利润率提升0.22个百分点。

2. 国际市场动态

• 优衣库日本市场表现：10月同店销售同比下滑10%，主要受温暖天气影响。
• Fast Retailing战略布局：计划在2022年前将Uniqlo门店数量增至400家，重点拓展东南亚市场，拟收购Elise 35%股权。

3. 印度棉纱市场趋势

• 印度棉纱出口增长：2018年4-8月，印度对中国的棉纱出口量同比增长51%，出口额增长两倍多。
• 价格因素：印度棉纱价格因卢比贬值和国外市场需求强劲而保持坚挺，预计未来国际市场需求仍将是支撑因素。

关键信息

4. 歌力思推荐理由

• 主品牌表现稳健：2018年前三季度主品牌ELLASSAY收入同比增长9.8%，店铺数量达309家，第四季度销售预期良好。
• 多品牌运作能力突出：公司成功收购并运营ED HARDY、LAUREL、IRO、VIVIENNETAM等多个国际品牌，各品牌均实现良好增长。
  • LAUREL：前三季度营收7645万元，同比增长20.30%，新开店7家。
  • ED HARDY：新开店35家，合计167家，营收增长20.82%。
  • IRO：营收增长54.55%，毛利率提升4.68个百分点，新开店14家，超出预期。
  • VIVIENNETAM：虽规模较小，但布局高端商圈，营收613万元。
• 渠道与费用管理：线下门店持续扩张，前三季度新开店80家，线下收入同比增长22.64%。费用率方面，销售费用率上升0.94个百分点至30.12%，管理费用率下降5.86个百分点至9.72%。

5. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2018-2020年归属母公司净利润分别为3.80亿、4.54亿、5.42亿，对应每股收益分别为1.13元、1.35元、1.61元。
• 投资评级：基于女装消费及轻奢市场复苏趋势，公司具备较强竞争力和多品牌运作能力，给予“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济波动风险：整体经济环境变化可能影响消费信心。
• 原材料价格波动：棉纱等原材料价格波动可能影响成本。
• 市场竞争加剧：行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 品牌并购风险：海外品牌整合与运营存在不确定性。
• 流通股解禁风险：可能影响股价表现。

附：分析师简介

• 李丹：研究领域覆盖家电、轻工、零售、纺织服装、食品饮料等，拥有丰富的品牌与市场战略经验。
• 李沁：研究消费领域，具备财务会计背景，曾从事有色金属行业研究。

附：消费行业重点覆盖公司

附：机构销售联系人

附：评级说明

总结

歌力思凭借主品牌稳定增长、多品牌运作能力突出、渠道布局完善以及良好的费用控制，展现出在高端女装市场的强大竞争力。分析师认为，公司未来增长潜力较大，建议投资者重点关注。