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证券研究报告总结：【卓越推】歌力思（603808）

核心内容概述

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，聚焦消费行业，重点推荐歌力思（603808）股票。报告分析了纺织服装行业出口数据、聚酯行业产能扩张趋势、新疆棉花产量变化等宏观背景，并结合歌力思的经营表现、多品牌运作能力、渠道布局及费用控制情况，对其未来发展前景进行了评估。

主要观点

1. 行业基本面分析

• 出口增长：2018年10月纺织品服装出口同比增长7.26%，其中服装出口增长8.13%，纺织品增长6.08%。
• 聚酯行业扩张：2019-2020年中国聚酯产能预计再扩张约900万吨，PTA产能增速将超过20%，中国在全球PTA产能中占比持续提升。
• 新疆棉花产量：新疆棉花产量出现意外，实际产量或将低于预期，尤其是南疆地区如巴州、喀什等地减产显著，影响全国棉花供应。

2. 歌力思公司表现

• 主品牌增长稳健：ELLASSAY品牌2018年前三季度收入同比增长9.8%，店铺数量达309家，开店计划有序进行。
• 多品牌运作能力突出：公司成功收购ED HARDY、LAUREL、IRO、VIVIENNETAM等多个国际品牌，各品牌独立运营，表现优异。
  • LAUREL：前三季度营收7645万元，同比增长20.30%，新增7家门店。
  • ED HARDY：前三季度营收3.80亿元，同比增长20.82%，新增35家门店。
  • IRO：前三季度营收4.12亿元，同比增长54.55%，毛利率提升4.68个百分点，新增14家门店。
  • VIVIENNETAM：国内已有8家门店，前三季度营收613万元。
• 渠道布局完善：前三季度新开门店80家，线下整体收入同比增长22.64%，直营与加盟收入均实现增长。
• 费用控制良好：销售费用率提升0.94个百分点至30.12%，管理费用率下降5.86个百分点至9.72%，预计第四季度管理费用率将继续下降。

3. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2018-2020年归属母公司净利润分别为3.80亿元、4.54亿元、5.42亿元，对应每股收益分别为1.13元、1.35元、1.61元。
• 投资评级：基于公司在中国高端女装行业的竞争力及多品牌运营能力，给予“增持”评级。

关键信息

• 推荐逻辑：歌力思在消费复苏背景下，主品牌稳定增长，多品牌运作能力显著，渠道布局与费用控制良好，具备较强的投资价值。
• 风险提示：
  • 原料价格波动
  • 市场竞争加剧
  • 同业竞争
  • 品牌并购运作风险
  • 流通股解禁风险

附录信息

分析师简介

• 李丹：信达证券分析师，研究领域涵盖家电、轻工、零售、纺织服装、食品饮料等，拥有丰富的品牌与市场战略经验。
• 李沁：信达证券分析师，专注于消费领域研究，具备财务会计背景。

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投资建议评级说明

免责声明

本报告为信达证券专属研究产品，仅提供给签约客户使用，不面向公众发布。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性，投资决策需谨慎，自行承担风险。