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证券研究报告总结：【卓越推】歌力思（603808）

核心内容概述

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，重点推荐了歌力思（603808）作为本期投资标的。报告从消费行业角度出发，分析了当前服装行业的发展趋势，以及歌力思在行业中的竞争优势与增长潜力。

行业背景与趋势

1. 服装行业运行情况

• 线上零售增长显著：2018年1-5月，全国实物商品网上零售额同比增长30.0%，其中穿类商品增长24.9%。
• 线下零售表现分化：服装行业规模以上企业产量同比下降5.94%，但限额以上单位服装类商品零售额同比增长9.8%。
• 出口与投资承压：服装及衣着附件出口额同比下降2.34%，行业实际完成投资同比下降11.0%。
• 效益稳中有升：主营业务收入同比增长3.52%，利润总额同比增长0.94%。

2. 外贸形势分析

• 价格指数环比下跌：6月外贸价格指数整体下跌，化学短纤面料、刺绣、窗帘帐幔类商品价格分别环比下跌8.70%、10.19%、20.30%。
• 出口面临挑战：大众产品利润空间压缩，绍兴柯桥区纺织品出口出现负增长，出口市场整体压力较大。

3. 商务部政策导向

• 强调质量和效益：商务部指出，未来出口将更加注重技术、品牌和服务，不再单纯追求规模和速度。
• 推动市场多元化：加大新兴市场开拓力度，满足多样化需求，提升出口竞争力。

歌力思推荐理由

1. 行业趋势契合

• 快时尚放缓，轻奢兴起：随着消费者环保意识增强，快时尚需求下降，轻奢市场成为新的增长点。歌力思凭借其高端定位，有望在轻奢市场中占据优势。
• 市场复苏预期：中国轻奢市场进入复苏期，预计未来5年产品销售增速可达11%-13%。

2. 品牌优势与运营能力

• 主品牌表现稳健：ELLASSAY品牌单店销售持续增长，全国店均销售额同比增长23%，直营店增长22%。
• 多品牌布局：公司成功收购ED HARDY、LAUREL、IRO、VIVIENNETAM等多个国际品牌，形成多品牌运营格局。
• 品牌表现亮眼：
  • LAUREL：2017年营收增长230%，店铺数量达30家。
  • ED HARDY：店铺数量达148家，营收同比增长79.15%。
  • IRO与VIVIENNETAM：虽店铺较少，但已实现良好销售收入。

3. 电商代运营助力

• 百秋网络协同：公司旗下百秋网络作为电商代运营平台，成功运营40多个国际品牌，2017年净利润同比增长45.99%。
• 未来规划：计划通过百秋网络拓展更多国际代理品牌，打通线上线下渠道，实现新零售布局。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2018-2020年归属母公司净利润分别为3.80亿元、4.54亿元、5.42亿元，对应每股收益分别为1.13元、1.35元、1.61元。
• 投资评级：基于行业复苏趋势与公司多品牌运营能力，给予“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体消费市场。
• 原材料价格波动：影响生产成本与利润。
• 市场竞争加剧：来自国内外品牌的竞争压力。
• 品牌并购风险：国际品牌整合可能带来不确定性。
• 流通股解禁风险：可能对股价产生短期影响。

研究团队简介

• 李丹：拥有伦敦政治经济学院市场营销与信息系统双硕士学位，曾任职于Samsung Group与The European House-Ambrosetti，具备丰富的品牌与市场战略经验。
• 李沁：英国纽卡斯尔大学理学硕士，有财务会计背景，现专注于消费领域研究。

重点覆盖公司

投资建议评级说明

机构销售联系人

总结

歌力思作为国内高端女装品牌，凭借主品牌稳健增长、多品牌国际化布局及电商代运营平台的协同效应，展现出较强的发展潜力。在轻奢市场复苏与政策支持下，公司有望持续提升市场份额与盈利能力，是当前值得重点配置的标的。