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证券研究报告总结：【卓越推】歌力思（603808）

核心内容

【卓越推】是信达证券推出的行业周产品，聚焦于消费行业，精选1-2只股票进行推荐，提供政策前瞻、市场热点及行业深度分析。本期推荐股票为歌力思（603808），认为其未来3个月内表现将显著优于市场，建议重点配置。

主要观点

1. 行业运行态势良好

• 纺织服装行业出口稳增长：2018年前10月，我国纺织品服装累计出口额达2308.05亿美元，同比增长4.77%。其中，纺织纱线、织物及制品出口增长9.9%，服装及衣着附件增长1.2%。
• 对美出口增速显著：1-9月对美出口增速达8.5%，同比提升9.1个百分点，显示出口市场对我国纺织品的持续需求。
• 消费市场平稳：2018年1-10月社会消费品零售总额增长25.5%，其中实物商品网上零售额增长26.7%，增速高于整体市场，占社会消费品零售总额比重达17.5%。

2. 歌力思业绩表现亮眼

• 主品牌稳定增长：2018年前三季度主营业务收入同比增长25.87%，归母净利润增长32.65%。虽然第三季度增速有所放缓（8.73%），但主要受加盟放缓及高基数影响。
• 主品牌ELLASSAY表现稳健：前三季度收入同比增长9.8%，达到7.11亿元，店铺数量达309家，公司对第四季度销售信心充足。
• 多品牌运作能力突出：公司成功收购ED HARDY、LAUREL、IRO、VIVIENNETAM等多个国际品牌，各品牌表现良好：
  • LAUREL：前三季度营收7645万元，同比增长20.30%，新增7家门店。
  • ED HARDY：前三季度营收3.80亿元，同比增长20.82%，新增35家门店。
  • IRO：前三季度营收4.12亿元，同比增长54.55%，毛利率提升4.68个百分点，新增14家门店，超出预期。
  • VIVIENNETAM：前三季度营收613万元，店铺布局于高端商圈，表现稳定。

3. 渠道布局与费用控制

• 门店扩张有序：前三季度新开店80家，线下整体收入增长22.64%，其中直营端增长20.93%，加盟端增长24.89%。
• 费用率控制良好：销售费用率同比上升0.94个百分点至30.12%，管理费用率下降5.86个百分点至9.72%，预计第四季度管理费用率将继续下降，销售费用率保持稳定。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2018-2020年归属母公司净利润分别为3.80亿元、4.54亿元、5.42亿元，对应每股收益分别为1.13元、1.35元、1.61元。
• 投资评级：基于公司在中国高端女装行业的竞争力及多品牌运作能力，给予“增持”评级。

关键信息

• 推荐理由：主品牌稳定增长，多品牌运作能力突出，渠道布局完善，费用控制良好。
• 风险提示：
  • 宏观经济波动风险
  • 原材料价格波动风险
  • 市场竞争加剧风险
  • 同业竞争加剧
  • 品牌并购运作风险
  • 公司流通股解禁风险

研究团队简介

• 李丹：分析师，研究领域涵盖家电、轻工、零售、纺织服装、食品饮料等，具有丰富的品牌与市场战略经验。
• 李沁：分析师，拥有财务会计背景，专注于消费领域研究。

重点覆盖公司（部分）

投资建议评级说明

免责声明

本报告为信达证券签约客户的专属研究产品，不面向公众发布。报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性，仅供参考，不构成投资建议。投资者需自行承担风险，信达证券不承担因此产生的任何责任。

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