20171024-光大证券-黑猫股份-002068.SZ-炭黑盈利持续向好_净利同比大增近80倍_6页_823kb

黑猫股份（002068.SZ）基础化工行业分析总结

核心内容概述

黑猫股份（002068.SZ）在2017年前三季度实现了显著的业绩增长，其炭黑业务表现尤为突出。公司营业收入达到47.18亿元，同比增长53.42%；归属于上市公司股东的净利润达3.18亿元，同比增长7728.76%。公司作为国内最大的炭黑生产企业，凭借其强大的产能和良好的成本控制能力，在行业调整期间依然保持盈利。

主要观点

行业背景

• 行业景气度提升：由于国家供给侧改革、金融去杠杆和环保监管加强，炭黑行业产能供给收缩，市场向优质、规模和环保企业集中。
• 产品价格高位运行：炭黑行业产品价格维持高位，N330炭黑前三季度平均价格为6605元/吨，较去年同期上涨54%。
• 下游需求增长：随着我国汽车保有量持续增长，轮胎市场需求稳定，推动炭黑需求增长。此外，美国取消对中国卡车轮胎的双反税率，促进出口回升。

公司优势

• 行业龙头地位：公司是国内最大的炭黑生产企业，产能达106万吨，位居全国第一、世界第四。
• 成本控制与循环经济效益：公司拥有良好的循环经济效益，成本控制能力突出，有助于提升盈利能力。
• 产能规模优势：充分发挥产能规模优势，使公司在行业低迷时仍能保持盈利。

盈利预测

• 盈利提升：预计2017-2019年每股收益（EPS）分别为0.69元、0.75元和0.90元，公司盈利水平显著提升。
• 估值调整：由于行业景气度提升和盈利改善，公司估值指标如PE和PB有所下降，目前PE为17，PB为3，预计未来会进一步优化。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2015年为4,775百万元，2016年为4,381百万元，预计2017年为5,991百万元。
• 净利润：2015年为17百万元，2016年为94百万元，预计2017年为505百万元。
• 毛利率：从15.75%提升至25.50%，显示公司盈利能力增强。
• 税后净利润率：从2.15%提升至8.43%，公司盈利水平显著改善。
• ROE：从4.62%提升至15.82%，显示股东回报率提高。

市场表现

• 当前股价：11.84元。
• 目标价：12.59元。
• 评级：增持。
• 总股本：7.27亿股。
• 总市值：86.08亿元。
• 一年股价波动：最低6.58元，最高13.33元，波动幅度较大。
• 近3月换手率：313.10%，显示市场活跃度较高。

风险提示

• 下游市场增速不及预期：可能影响炭黑需求。
• 环保政策趋严：可能导致生产成本上升。
• 海外反倾销风险：可能影响出口业务。

总结

黑猫股份凭借其行业龙头地位、良好的成本控制和产能规模优势，在炭黑行业景气度提升的背景下实现了业绩大幅增长。预计未来三年公司盈利将持续改善，EPS稳步上升，估值指标逐步优化。然而，投资者需关注下游市场需求、环保政策及海外反倾销等潜在风险。