20180810-光大证券-黑猫股份-002068.SZ-2018年半年报点评_炭黑景气维持_上半年净利同比增长42__5页_1mb

黑猫股份（002068.SZ）2018年半年报总结

核心内容

黑猫股份（002068.SZ）在2018年上半年实现了良好的业绩增长，营业收入和净利润均同比上升，展现出公司在炭黑行业中的强劲表现。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年公司实现营业收入38.98亿元，同比增长26.99%；归属于上市公司股东的净利润为3.06亿元，同比增长42.18%；扣非净利润增长44.39%。
• 行业背景：受环保政策影响，炭黑行业整体开工率维持在60%以下，市场向大型、环保企业集中，推动产品价格上涨。
• 成本与费用：尽管原材料煤焦油、蒽油价格高位震荡，导致毛利率下降1.77个百分点，但公司销售费用、财务费用及资产减值费用均有所下降，从而保障了净利润的显著增长。
• 行业地位：公司是国内最大的炭黑生产企业，产能达110万吨，位列全球第三，具备显著的规模优势和成本控制能力。
• 战略布局：公司在多个地区建立了生产基地，形成良好的循环经济效益，有助于增强市场竞争力。
• 未来展望：预计下半年炭黑行业产量小幅增加，四季度汽车生产旺季将带动轮胎行业需求增长，进而提升炭黑需求。原材料供应紧张可能导致煤焦油、蒽油价格小幅上涨，行业整体向好。
• 盈利预测：分析师调升盈利预测，预计2018-2020年EPS分别为0.87元、1.06元、1.15元，维持“增持”评级。
• 估值指标：PE从2016年的69降至2018年的10，PB从3.2降至1.8，显示公司估值逐步下降，但盈利预期提升。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2016年4,381百万元，2017年6,947百万元，2018年预计8,891百万元。
• 净利润：2016年94百万元，2017年481百万元，2018年预计630百万元。
• EPS：2016年0.13元，2017年0.66元，2018年预计0.87元。
• ROE：2016年4.62%，2017年15.14%，2018年预计17.57%。

资产负债表

• 总资产：从2016年的6,179百万元增长至2018年的8,480百万元。
• 总负债：2016年3,987百万元，2018年预计4,716百万元。
• 股东权益：2016年2,192百万元，2018年预计3,764百万元。

现金流量表

• 经营活动现金流：2018年预计435百万元。
• 投资活动现金流：2018年预计5百万元。
• 融资活动现金流：2018年预计-168百万元。
• 净现金流：2018年预计272百万元。

风险提示

• 下游市场增速不及预期。
• 环保政策趋严。
• 海外实施反倾销的风险。

估值与评级

• 行业及公司评级：维持“增持”评级。
• 目标价：10.49元（当前价8.93元）。
• 目标期限：6个月。

分析师信息

• 裘孝锋：S0930517050001，电话021-22167262，邮箱qiuxf@ebscn.com。
• 陈冠雄：S0930517080003，电话021-22169127，邮箱chenguanxiong@ebscn.com。

市场数据

• 总股本：7.27亿股。
• 总市值：64.93亿元。
• 一年最低/最高价：7.43元 / 13.33元。
• 近3月换手率：95.31%。
• 股价表现（一年）：-6.07%（相对）；-17.13%（绝对）。

盈利能力指标

• 毛利率：2018年预计17.30%，呈下降趋势。
• EBITDA率：2018年预计14.68%。
• EBIT率：2018年预计9.88%。
• 税后净利润率：2018年预计7.09%。

行业趋势

• 炭黑行业因环保政策集中度提高，有利于具备规模优势和环保能力的企业。
• 预计下半年行业开工率将略有提升，需求增加将带动炭黑价格和销量上涨。

总结

黑猫股份凭借其在炭黑行业的领先地位，受益于环保政策带来的行业集中度提升，上半年业绩表现优异。尽管面临原材料价格上涨的压力，公司通过有效的成本控制和费用管理，实现了净利润的大幅增长。分析师看好公司未来发展，调升盈利预测并维持“增持”评级，同时提示相关市场和政策风险。