20171025-长城证券-黑猫股份-002068.SZ-公司三季报点评_三季度业绩表现靓丽；供暖季环保升级_炭黑价格有望保持坚挺_4页_1mb

黑猫股份（002068）投资分析总结

核心内容

黑猫股份（002068）在2017年三季报中展现出强劲的业绩增长，公司营业收入和净利润同比大幅上升，受到炭黑价格高位运行和行业需求增长的推动。分析师杨超和顾锐对该公司维持“强烈推荐”评级，认为其未来表现有望超越行业平均水平。

主要观点

• 业绩表现：2017年三季度，公司实现营业收入471,868.83万元，同比增长53.42%；归属于上市公司股东的净利润31,883.96万元，同比增长7728.76%。这主要得益于炭黑价格的高位维持以及公司较强的盈利能力。

• 炭黑价格坚挺：2017年三季度，高温煤焦油价格同比上涨57.2%，炭黑N220均价同比上涨19.2%。供暖季期间，环保政策严格执行，可能导致煤焦油产量下降，从而支撑炭黑价格。

• 行业需求增长：轮胎行业作为炭黑最大的下游需求终端，预计将继续温和增长。公司作为米其林、普利司通等知名轮胎企业的供应商，受益于行业景气度提升。

• 盈利预测：公司预计2017年至2019年归属母公司净利润分别为5.02亿元、5.12亿元、5.48亿元，对应EPS分别为0.69元、0.70元、0.75元，PE分别为17.13X、16.80X、15.71X，显示出良好的估值水平。

关键信息

市场数据

• 当前股价：11.84元
• 总市值：86.08亿元
• 流通市值：71.86亿元
• 总股本：72,706万股
• 流通股本：60,696万股
• 12个月最高/最低价：13.33元/6.58元

财务数据（单位：百万）

营业收入

• 2017E：6,571.65
• 2018E：6,900.23
• 2019E：7,210.74

净利润

• 2017E：502.42
• 2018E：512.35
• 2019E：547.83

毛利率

• 2017E：18.86%
• 2018E：22.2%
• 2019E：22.1%

ROE

• 2017E：12.8%
• 2018E：11.7%
• 2019E：11.2%

EPS

• 2017E：0.69元
• 2018E：0.70元
• 2019E：0.75元

PE

• 2017E：17.13X
• 2018E：16.80X
• 2019E：15.71X

营运效率

• 应收账款周转率：2017E为8.82，2018E为11.92，2019E为11.89
• 存货周转率：2017E为7.18，2018E为6.32，2019E为6.28
• 流动资产周转率：2017E为1.30，2018E为1.03，2019E为1.02
• 总资产周转率：2017E为0.77，2018E为0.65，2019E为0.65

偿债能力

• 资产负债率：2017E为62.6%，2018E为55.4%，2019E为58.7%
• 流动比率：2017E为1.15，2018E为1.34，2019E为1.38
• 速动比率：2017E为1.02，2018E为1.15，2019E为1.22

估值指标

• PE：2017E为17.13X，2018E为16.80X，2019E为15.71X
• PB：2017E为2.19，2018E为1.96，2019E为1.77
• EV/EBITDA：2017E为11.41，2018E为9.49，2019E为9.97
• EV/SALES：2017E为1.78，2018E为1.44，2019E为1.52
• EV/IC：2017E为1.39，2018E为1.39，2019E为1.27

风险提示

• 下游需求大幅下滑
• 炭黑行业环保执行不严
• 竞争对手大幅扩产
• 海外市场反倾销
• 产业政策变化

投资建议

基于公司良好的业绩表现、炭黑价格的高位维持及行业需求增长，分析师维持“强烈推荐”评级，认为未来6个月内股价相对行业指数涨幅将超过15%。

研究员信息

• 杨超：长城证券化工行业分析师，执业证书编号S1070512070001
• 顾锐：长城证券化工行业分析师，执业证书编号S1070516040001
• 黄寅斌：研究助理，从业证书编号S1070117070016

联系方式

• 深圳联系人：

  • 吴楠：0755-83515203，13480177426，wunan@cgws.com
  • 李双红：0755-83699629，18017465727，lishuanghong@cgws.com
  • 黄永泉：0755-83699629，13544440001，huangyq@cgws.com
  • 佟骥：0755-83661411，13631699270，tongji@cgws.com

• 北京联系人：

  • 赵东：010-88366060-8730，13701166983，zhaodong@cgws.com
  • 王媛：010-88366060-8807，18600345118，wyuan@cgws.com
  • 李珊珊：010-88366060-1133，18616891195，liss@cgws.com
  • 张羲子：010-88366060-8013，18511539880，zhangxizi@cgws.com

• 上海联系人：

  • 谢彦蔚：021-61680314，18602109861，xieyw@cgws.com

公司评级说明

• 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅超过15%
• 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%至15%之间
• 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%至5%之间
• 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅超过5%

行业评级说明

• 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场
• 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步
• 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场