20171024-国金证券-黑猫股份-002068.SZ-炭黑行业维持高景气度_Q4盈利有望创新高_4页_696kb

黑猫股份总结

核心内容

黑猫股份是一家国内炭黑行业的龙头企业，其2017年三季报显示，公司业绩大幅增长，展现出强劲的盈利能力。当前市场价格为11.84元，长期竞争力评级高于行业均值，表明公司在行业中具有较强的综合竞争力。

主要观点

• 业绩表现突出：2017年1-9月，公司实现营收47.19亿元，同比增长53.42%；净利润3.19亿元，同比增长7728.76%。预计全年净利润在4.8~5.2亿元之间，其中四季度单季盈利有望达到1.61~2.01亿元。
• 行业景气度高：炭黑行业在2017年保持高景气度，主要受国家环保政策和供给侧改革影响，行业上下游议价能力提升。产品价差维持高位，预计四季度炭黑吨净利将超过1000元。
• 盈利预期乐观：公司预计2017-2019年每股收益分别为0.69元、0.77元、0.86元，对应当前股价的PE分别为17倍、15倍、14倍，维持增持评级。
• 产品结构优化：公司完成6.8亿元定向增发，改善资产负债结构，并计划在乌海基地建设2万吨/年的特种炭黑项目，同时在青岛设立全资孙公司，优化产品结构，提升持续盈利能力。
• 财务指标改善：公司净利润增长率显著，2017年前三季度净利润增长435.85%，净利率从2.1%提升至7.6%。同时，资产负债率下降，从2016年的64.52%降至2017年的60.04%，财务状况趋于稳健。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：606.96百万股
• 总市值：8,608.43百万元
• 年内股价最高最低：13.04元 / 6.88元
• 沪深300指数：3959.40
• 深证成指：11339.13

财务数据与盈利预测

投资建议

• 评级：增持
• 预期上涨幅度：5%~15%
• PE倍数：17倍、15倍、14倍

风险提示

• 海外原油价格大幅下降可能对行业造成冲击。

投资评级分析

市场相关报告评级

评分说明

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

优化市盈率计算说明

行业优化市盈率是在扣除亏损股票后，计算当年年末收盘总市值与当年股票净利润总和的比值。2017年预期市盈率17.07倍，高于行业平均水平。

公司基本面分析

毛利与利润率

• 2017年毛利预计为1,595百万元，占销售收入的24.0%
• 营业利润率从1.7%提升至9.1%，显示出盈利能力的显著增强

现金流

• 2017年经营活动现金净流预计为571百万元
• 每股经营性现金流从-0.51元提升至0.94元，显示现金流状况改善

资产负债表

• 总资产从2014年的6,786百万元增长至2017年的6,745百万元
• 负债股东权益合计从2014年的6,786百万元降至2017年的6,745百万元，资产负债率下降

增发与战略调整

• 完成6.8亿元定向增发，改善公司资产负债结构
• 投资建设特种炭黑项目，优化产品结构，提升盈利能力和市场竞争力

总结

黑猫股份在2017年展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，受益于炭黑行业高景气度。公司基本面良好，财务指标持续改善，市场对其长期竞争力给予高于行业均值的评价。尽管存在海外原油价格下降的风险，但公司仍维持增持评级，显示出其在行业中的龙头地位和良好的发展前景。