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炭黑涨价推动业绩大幅改善，采暖季限产新一轮涨价启动

核心内容概述

本报告分析了某炭黑行业龙头公司2017年第三季度业绩大幅改善的原因，并展望了四季度因环保限产导致的炭黑价格新一轮上涨对业绩的积极影响。公司通过受益于行业供给收缩和价格上涨，实现了盈利能力的显著提升。同时，报告预测了公司未来三年的盈利趋势及估值情况，并给出了“强烈推荐”的投资评级。

主要观点

1. 业绩改善原因

• 炭黑价格大幅上涨：2017年1-3季度炭黑均价达到6462元/吨，同比增长34%。
• 环保限产：环保督查导致行业开工率下降，供给明显收缩，推动价格上涨。
• 公司龙头地位：公司是国内炭黑行业龙头，产能106万吨，全球第四，环保投入到位，基本满负荷生产，充分受益于环保红利。
• 盈利弹性大：公司炭黑价格每上涨500元/吨，预计净利增厚约3.2亿元。

2. 供需格局改善

• 供给侧改革：落后产能加速淘汰，新增产能集中在龙头企业，行业供给格局持续优化。
• 出口回暖：2017年2月美国取消中国轮胎出口“双反”税，带动炭黑需求。
• 采暖季限产：9月京津冀地区启动冬季大气污染治理，要求炭黑企业限产50%以上，行业供给进一步收紧。
• 价格预期上涨：预计2+26城市环保及采暖季将进一步压缩供给，推动炭黑价格持续上涨。

3. 业绩预测与估值

• 业绩预测：公司预计2017年全年净利润为4.8-5.2亿元，同比增长409.91%-452.4%。
• EPS预测：2017-2019年EPS分别为0.67元、0.78元、0.93元。
• PE与PB估值：2017年对应PE为19.3倍，PB为3.59倍，估值逐步下降。
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级，预期公司股价表现优于市场基准。

关键信息

业绩表现

• 2017年Q3净利润：1.04亿元，环比下降36%，主要受煤焦油成本上升影响。
• 2017年Q3毛利率：16.73%，环比下降5.38个百分点。
• 炭黑-煤焦油价差：缩小至2069元/吨，环比下降11%。

财务预测摘要

风险提示

• 需求不及预期：炭黑需求可能因宏观经济或政策变化而不及预期。
• 价格大幅下滑：炭黑价格若出现大幅下滑，将影响公司盈利能力。

投资建议

• 强烈推荐：公司具备较强的盈利弹性和行业龙头地位，受益于环保限产和价格上涨，未来业绩有望持续改善。
• 估值优势：随着业绩增长，公司PE和PB逐步下降，估值趋于合理。

估值指标

总结

公司2017年第三季度业绩大幅改善，主要受益于炭黑价格上涨和环保限产带来的供给收缩。随着冬季采暖季的到来，行业限产进一步升级，预计炭黑价格将再度上涨，推动公司第四季度业绩提升。公司作为国内炭黑龙头，具备较强的市场地位和盈利弹性，未来三年净利润及EPS持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。尽管存在需求不及预期和价格下滑等风险，但总体来看，公司基本面稳健，未来发展前景良好，维持“强烈推荐”评级。