20180810-上海证券-黑猫股份-002068.SZ-炭黑价差持续提升_Q2季度盈利创新高_4页_772kb

黑猫股份2018年Q2业绩总结

核心内容

黑猫股份（股票代码未提供）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，尤其是在第二季度，单季度盈利创下上市以来的新高。公司作为国内最大的炭黑生产企业，其业绩表现主要得益于炭黑产品价差的提升和行业供需关系的改善。

主要观点

业绩表现

• 2018年上半年营业收入：38.98亿元，同比增长26.99%
• 2018年上半年净利润：3.06亿元，同比增长42.18%
• 2018年第二季度营业收入：20.37亿元，同比增长29.94%
• 2018年第二季度净利润：1.71亿元，同比增长5.28%
• 单季度盈利创新高：Q2净利润达到历史最高水平

行业背景

• 炭黑行业供需改善：近年来行业处于低谷，产能收缩，环保压力增大，导致新产能难以获批。
• 中小企业退出：大量中小企业因生产规模、产品品质、品牌效应和资金实力不足而逐步停产，推动行业整合。
• 环保限制：环保政策限制了产能扩张，进一步促进了行业集中度提升。

产品价差提升

• 炭黑产品价格：2018年炭黑价格整体高于2017年，N220、N330、N550等主要产品的均价显著提升。
• 价差扩大：尽管煤焦油产业链价格提升较少，但炭黑价差却有较大提升，带动利润增长。

关键信息

产能与布局

• 炭黑产能：110万吨
• 生产基地：覆盖江西景德镇、辽宁朝阳、陕西韩城、内蒙古乌海、河北邯郸、河北唐山、山西太原、山东济宁等八大城市

收入结构

• 炭黑收入占比：85.88%
• 焦油精制产品收入占比：8.53%
• 白炭黑收入占比：2.42%

股东结构

• 主要股东：
  • 景德镇焦化工业集团有限责任公司：39.69%
  • 景德镇井冈山北汽创新发展投资中心（有限合伙）：13.21%

盈利预测与估值

• 2018年预计营业收入：82.51亿元，同比增长18.76%
• 2018年预计净利润：6.17亿元，同比增长28.40%
• 2019年预计净利润：7.43亿元，同比增长20.36%
• 2020年预计净利润：8.22亿元，同比增长10.65%
• 每股收益预测：2018年0.85元，2019年1.02元，2020年1.13元
• PE估值：2018年10.3倍，2019年8.6倍，2020年7.7倍

投资评级

• 未来六个月评级：增持（股价表现将强于基准指数20%以上）

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响成本和利润。
• 北方区域限产：可能对行业供需产生额外影响。
• 环保及安全事故：可能带来生产中断或成本上升。
• 新产品销售不及预期：可能影响未来盈利增长。
• 系统性风险：市场整体波动可能影响股价表现。

财务数据与预测

财务比率分析

未来发展

• 技术与研发：公司持续加大研发投入，设立新材料研究院，推进特种炭黑项目，拓展业务种类。
• 国际合作：通过国际合作技术创新中心，提升技术水平和市场竞争力。

结论

黑猫股份凭借其在炭黑行业的领先地位和产品价差的显著提升，在2018年第二季度实现了盈利创新高。公司具备较强的技术和资源综合优势，同时通过持续的研发投入和产能布局，有望在未来进一步提升盈利水平和市场竞争力。分析师给予公司“增持”评级，认为其股价表现将强于沪深300指数。然而，公司仍需关注原材料价格波动、环保政策及新产品市场接受度等潜在风险。