20210827-国盛证券-南山铝业-600219.SH-电解铝盈利弹性_汽车铝材产销增速提升_二季度业绩兑现有力_3页_629kb

南山铝业（600219.SH）总结

核心内容

南山铝业（600219.SH）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，收入和净利润均同比增长超20%，其中第二季度业绩表现尤为突出，收入和净利润环比增长均超70%。公司通过电解铝价格提升、汽车铝材产能释放以及印尼氧化铝项目的推进，有效提升了盈利水平。

主要观点

• 业绩增长强劲：2021年上半年公司实现收入125.4亿元，同比增长22.98%，归母净利润15.07亿元，同比增长77.56%。第二季度收入68.04亿元，环比增长18.61%，归母净利润9.71亿元，环比增长80.94%。
• 电解铝盈利弹性：电解铝均价提升2339元/吨，公司自有81.6万吨电解铝产能预计带来约3.5亿元净利润提升。
• 汽车铝材产销提速：二季度汽车板产销规模突破万吨，二期10万吨产能落地为公司提供了进一步增长空间。
• 印尼项目贡献业绩：印尼一期100万吨氧化铝项目实现首次出口，预计为公司带来业绩增量。
• 高端化转型：公司专注于汽车板、航空铝板、动力电池箔等高端铝材领域，通过纵向一体化和精深加工布局，增强了市场竞争力。
• 研发投入增强：持续加大研发投入，以巩固在高端铝材市场的技术优势和客户粘性。

关键信息

财务表现

产业布局

• 电解铝产能：公司拥有81.6万吨电解铝产能，为盈利增长提供弹性。
• 汽车板产能：4月单月产销破万吨，二期20万吨产能建设完成后，总产能将达到40万吨。
• 印尼氧化铝项目：一期100万吨项目成功实现首次出口，二期100万吨项目投资建设中，进一步加强海外资源布局。
• 铝箔产能：投建2.1万吨高性能铝箔生产线，总产能将达到9.1万吨。

投资建议

• 预计公司2021-2023年归母净利润分别为30.68亿元、37.88亿元、44.80亿元，对应PE分别为21.7倍、17.7倍、15.3倍。
• 公司高端化转型持续推进，长期成长潜力显著，维持“买入”评级。

风险提示

• 全球宏观经济波动风险
• 航天板材终端消费不及预期风险
• 研发成果转化为实际效益不及预期
• 海外业务开拓风险

股票信息

财务比率

结论

南山铝业凭借其在电解铝、汽车铝材及氧化铝领域的布局，展现出强劲的盈利能力和成长潜力。公司通过提升产品附加值、拓展海外市场以及加大研发投入，持续增强其在高端铝材市场的竞争力。未来三年，公司预计实现持续的利润增长，其估值水平也随着业绩增长而逐步下降，展现出良好的投资价值。