20210714-国盛证券-南山铝业-600219.SH-单季度利润再创新高_业绩弹性与高端铝材产销增长兑现有力_3页_620kb

报告摘要

南山铝业（600219.SH）总结

核心内容

南山铝业在2021年上半年实现了显著的业绩增长，预计2021年H1归母净利润为14.2-15.5亿元，同比增长66.9%-82.6%。其中，2021年第二季度归母净利润为8.8-10.1亿元，环比和同比增长均超过60%。公司业绩增长主要得益于铝价上涨及汽车板产品产能释放带来的效益。

主要观点

业绩增长因素：
- 铝价上涨：2021年第二季度国内电解铝均价较第一季度上涨2339元/吨，公司自有81.6万吨电解铝产能预计带来约3.5亿元净利润提升。
- 汽车板产能释放：二期十万吨汽车板产能落地，预计产销环比增加1.5万吨，带来约0.6亿元净利润增厚。
长期成长逻辑：
- 纵向一体化布局：公司从电源端、氧化铝、预焙阳极到电解铝生产实现一体化自给，增强抗周期能力，提升利润空间与现金流。
- 海外资源布局：印尼宾坦氧化铝开发项目为公司提供海外优质低价资源，同时为未来海外业务拓展奠定基础。
- 高端产品发展：公司聚焦汽车板、航空铝板等高端领域，持续获得客户认可，未来将进入产品放量阶段。
财务表现：
- 2021年预计营业收入为30,363百万元，同比增长36.2%；归母净利润预计为3,068百万元，同比增长49.7%。
- 2022年与2023年预计营业收入分别为33,698百万元和34,613百万元，净利润分别为4,219百万元和4,950百万元，分别同比增长23.5%和18.3%。
- 2021年EPS预计为0.26元/股，2023年预计为0.37元/股，盈利能力稳步提升。
估值与投资建议：
- 2021-2023年PE分别为15.9、12.8、10.8倍，显示公司估值逐步下降，但盈利增长预期强劲。
- 投资建议为“买入”，认为公司高端化转型即将完成，利润增长模式将开启新篇章，未来成长空间广阔。