20220828-财通证券-海伦司-09869.HK-疫情反复致使运营承压_门店关停优化资产质量_3页_635kb

海伦司投资研究报告总结

核心内容概览

本报告对海伦司2022年半年度业绩进行分析，并对未来三年的财务表现做出预测。尽管2022年上半年业绩受到疫情反复影响，但公司仍展现出较强的盈利能力及扩张潜力，分析师对海伦司给予“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年公司实现营业收入8.74亿元，同比增长0.64%；但归母净利润为-3.04亿元，其中门店优化及调整造成亏损1.02亿元，亏损同比扩大。经调整净利润为-1.00亿元，同比转亏，主要由于疫情对门店运营的压制。

• 门店调整：公司上半年共开设酒馆133家，关闭69家，净增64家。门店优化有助于改善资产质量，尽管短期内造成损失，但长期有助于提升门店运营效率和盈利能力。

• 区域表现：一线、二线城市受疫情影响较重，日均销售额分别同比下降26.3%和45.9%，而三线城市下降35.8%。总体同店单店日均销售额为0.97万元，同比下降26.8%。二线城市在疫情中表现相对更差，但随着疫情缓和，业绩有望回升。

• 毛利率变化：自有品牌酒水毛利率为78.7%，同比下降3.1个百分点；第三方品牌酒水毛利率为48.5%，同比下降5.3个百分点。分析认为促销活动力度加大是主要原因，后续随着客流恢复和规模扩张，毛利率有望回升。

• 盈利预测：预计2022-2024年海伦司经调整归母净利润分别为2.13亿元、5.90亿元、9.26亿元，经调整EPS分别为0.17元、0.47元、0.73元，对应PE分别为69.3倍、25.0倍、15.9倍，显示出未来盈利增长潜力。

• 投资建议：分析师认为疫情对门店运营造成短期压力，但公司具备高性价比的社交空间定位和良好扩张能力，后续随着疫情缓和及门店优化，业绩有望回升，因此给予“增持”评级。

关键信息

财务预测表（单位：百万元）

门店分布

• 一线城市：88家，较2021年底变动+6家
• 二线城市：427家，较2021年底变动-6家
• 三线城市：330家，较2021年底变动+64家
• 中国香港：1家，变动0家

关键财务指标分析

• 收入增长：收入持续增长，2022年预计增长52.1%，2023年预计增长63.0%，2024年预计增长50.2%。
• 成本与费用：人力成本、折旧费用及推广费用等持续上升，对净利润产生一定影响。
• 现金流：经营所用现金流净额逐年增长，2022年预计为938百万元，2023年为1,531百万元，2024年为2,584百万元。
• 资产结构：非流动资产和流动资产均有所增长，资产总值预计从2022年的4,667百万元增长至2024年的7,567百万元。
• 负债情况：负债总额从2022年的1,424百万元增长至2024年的3,864百万元，主要由于租赁负债增加。

风险提示

• 局部疫情反复风险：可能继续影响门店运营及业绩表现。
• 展店不及预期风险：门店扩张速度可能受到市场环境或政策影响。
• 行业竞争加剧风险：社交空间市场竞争日益激烈，可能影响公司市场份额。

投资评级说明

• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；
• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间；
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间；
• 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件而无法给出明确评级。

行业评级说明

• 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；
• 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；
• 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

总结

海伦司作为一家以高性价比社交空间为核心定位的酒馆运营商，在疫情反复背景下表现出一定的抗压能力。尽管2022年上半年业绩承压，但公司通过门店优化和战略调整，展现出长期发展的潜力。分析师基于公司盈利预测及行业前景，给予“增持”评级，认为随着疫情缓和及门店运营恢复，公司未来业绩有望显著提升。