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海伦司2021年业绩预告及投资分析总结

核心内容概览

海伦司于2021年发布业绩预告，整体表现符合市场预期。公司2021年营业收入预计为18.33-18.53亿元，同比增长124%-127%。尽管净亏损扩大至2.10-2.30亿元，同比下降400%-428%，但经调整净利润预计为0.91-1.11亿元，同比增长20%-46%。2021年H2业绩有所下滑，主要受疫情及新店开业活动影响。

主要观点

门店拓展稳步推进

• 门店数量增长显著：2021年门店总数从351间增至782间，新增452间，完成开店指引目标。
• 2022年继续扩张：截至2022年2月23日，2022年净增39间门店，总数达821间。
• 市场覆盖广泛：门店分布覆盖26个省份及146个城市，下沉市场占比逐步提升。

产品与单店模型优化

• 自有品牌毛利率高：2021年H1自有品牌毛利率达81.8%，受益于规模效应带来的采购议价能力。
• SKU扩展与产品创新：公司持续进行产品创新，扩展SKU以增强竞争力。
• 单店成本优势明显：租金、人工及折旧等刚性成本较同业餐饮企业低，且高标准化运营模式增强扩张能力。

投资建议与盈利预测

• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润（经调整）分别为1.01/5.41/11.03亿元，对应EPS分别为0.08/0.43/0.87元。
• 估值水平：当前股价对应PE为165/31/15倍，维持“买入”评级。
• 目标价：当前价为13.18元，目标价为26.70元，目标期限为2022年。

关键信息

财务数据与估值

股权激励与管理机制

• 公司修订首次公开发售后限制性股份单位计划，奖励总数提升至5765万股，以激励核心员工。

风险提示

• 门店拓展不及预期：可能影响盈利增长。
• 行业竞争加剧：小酒馆行业面临激烈竞争。
• 原材料价格波动：可能对成本控制带来压力。

投资评级说明

基本数据

• 52周最高/最低价：21.38元 / 11.43元
• A股流通股：1266.90百万股
• A股总股本：1266.90百万股
• 流通市值：16702.13百万元
• 总市值：16702.13百万元

相关研究报告

• 《国元证券公司研究-海伦司首次覆盖报告：立足年轻人，定位性价比，打造连锁小酒馆龙头》（2021.10.24）
• 《国元证券行业研究-小酒馆行业深度报告：高速成长黄金赛道，连锁龙头孵化在即》（2022.1.14）

报告作者

• 分析师：徐偲

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