20220828-浙商证券-海伦司-09869.HK-海伦司2022中报点评_乘社零恢复之东风_酒馆龙头复苏在即_3页_403kb

海伦司 2022 中报总结

核心内容概述

海伦司（09869）在2022年上半年受疫情影响，业绩承压。但随着疫情逐步消散，公司有望迎来业绩反弹。报告指出，公司正处于店面扩张、效率提升和品牌升级的共振阶段，未来增长潜力较大，因此维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022H1营业收入：8.73亿元，同比增长0.6%。
• 2022H1归母净利润：-3.04亿元，同比下降428.23%。
• 经调整净利润：-1.00亿元，去年同期为0.81亿元。
• 每股收益：-0.18元，2022E预计为0.13元，2023E预计为0.40元，2024E预计为0.74元。

2. 费用率变化

• 总量角度：原材料及消耗品费用占比上升2.65pcts，人力开支占比上升7.65pcts，折旧费用占比上升14.79%，主要由于门店数量扩张。
• 店均角度：精细化管理成效显现，店均原材料成本下降39.2%，店均人力开支下降32.0%，店均营销费用下降44.3%。

3. 门店扩张与模式创新

• 净新增门店：2022H1净新增64家，总门店数达846家。
• 区域分布：一线/二线城市净增6/-6家，三线城市净增64家，覆盖26个省级行政区和167个城市。
• 新模式探索：推出“小酒馆+大排档”模式的海伦司·越，已在湖北利川、监利等地试运营，旨在挖掘下沉市场潜力。

4. 行业复苏预期

• 社零餐饮恢复：2022年7月社零餐饮同比降幅仅1.5%，几乎回正，恢复速度远超2020年。
• 酒馆赛道前景：作为餐饮成瘾型细分赛道的代表，小酒馆龙头有望优先复苏。

关键财务预测

盈利预测

• 2022年净利润预计为167亿元，同比增长206.56%。
• 2023年净利润预计为512亿元，同比增长82.53%。
• 2024年净利润预计为935亿元，同比增长83%。

估值分析

• PE（2022E）：88倍，2023E为29倍，2024E为16倍。
• EV/EBITDA：2022E为36.82倍，2023E为13.21倍，2024E为7.07倍。
• P/B：2022E为4.85倍，2023E为4.15倍，2024E为3.29倍。

风险提示

• 市场竞争加剧风险
• 疫情反复风险
• 政策风险

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%至+20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%至+10%。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%至+10%。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

公司基本信息

• 收盘价：HK$13.06
• 总市值：16,545.73百万港元
• 总股本：1,266.90百万股

财务比率分析

投资建议

• 海伦司正处于疫情后的复苏阶段，受益于社零餐饮的快速恢复，业绩有望触底反弹。
• 公司通过门店扩张和模式创新，提升单店收益空间，优化成本结构。
• 估值合理，未来增长预期明确，维持“买入”评级。