银行2018年投资策略_坚守价值_关注业绩弹性_26页_2mb

研播旅行 2018年银行业投资策略总结

核心内容

本报告分析了2018年银行业投资策略，核心观点为：坚守价值，关注业绩弹性。在宏观经济企稳向好、资产质量持续改善、监管政策逐步落地的背景下，经营稳健、拨备充足的银行具有较大的利润释放弹性，是值得关注的投资标的。

主要观点

1. 资产质量有望持续改善，利润释放可期

• 资产质量改善趋势：自2017年以来，银行不良率和关注类贷款占比均有所下降，表明资产质量呈现企稳向好的态势。
• 拨备释放利润：随着资产质量的改善，银行拨备计提压力减轻，利润释放空间较大。
• 支撑逻辑：
  • 宏观经济企稳：PMI持续位于荣枯线之上，工业企业利润保持20%以上的同比增速，企业偿付能力增强。
  • 信贷需求旺盛：企业中长期贷款和居民贷款持续增长，尤其短期消费贷款表现强劲。
  • 信贷结构优化：银行减少对高不良行业（如制造业）的贷款投放，推动资产质量提升。

2. 业绩预期：经营业绩稳定增长，拨备释放利润弹性

• 银行业绩稳定增长：老16家上市银行整体净利润增速从1.91%回升至3.83%，表明银行经营情况有所改善。
• 利润释放空间：根据拨备覆盖率测算，部分银行（如农业银行、南京银行、宁波银行）有较大的利润释放空间。
• 拨备释放逻辑：在经济企稳向好时，银行倾向于减少拨备计提，从而释放利润。

3. 金融去杠杆全面推进，监管聚焦打破刚兑和期限错配

• 监管政策调整：2017年金融去杠杆主要集中在表内资产负债结构调整，2018年监管重心转向打破刚兑和期限错配。
• 资管新规影响：资管新规将推动理财业务净值化管理，减少利差和中收，但过渡期内影响有限。
• 流动性管理强化：流动性风险管理办法要求银行加强期限错配管理，设置流动性匹配率等指标，推动银行优化负债结构。

关键信息

4.1 资产质量改善支撑利润释放

• 银行不良率自2016年12月降至1.65%，关注类贷款占比下降至3.17%。
• 贷款重定价比例较高的银行（如宁波银行）将更受益于利率上行。
• 拨备释放测算显示，农业银行、南京银行、宁波银行、常熟银行等银行利润释放空间较大。

4.2 业绩增长逻辑

• 资产规模稳定增长：在MPA考核框架下，银行资产规模增速调整到位，预计未来保持稳定。
• 净息差稳中有升：大行由于核心负债优势，净息差改善明显，而中小行因负债成本上升，净息差仍承压。
• 中间业务收入企稳：理财业务手续费收入增速放缓，但过渡期内影响有限，消费贷需求旺盛，或成为中收增长点。

4.3 监管政策影响

• 去杠杆持续推进：2017年金融监管主要聚焦于表内业务调整，2018年重点转向打破刚兑和期限错配。
• 资管新规落地：理财业务将向净值化管理转型，影响规模、利差和中收，但过渡期内影响有限。
• 流动性风险控制：流动性风险管理办法要求银行加强期限错配管理，提高同业负债的多元化和稳定性。

4.4 投资建议

• 重点推荐银行：
  • 宁波银行：资产质量优异，拨备充足，业绩释放空间大。
  • 农业银行：不良率下降空间较大，负债成本低，具有利润弹性。
  • 工商银行、建设银行、招商银行：基本面优质，具备长期配置价值。
• 风险提示：
  • 宏观经济加速下滑，资产质量恶化。
  • 金融监管力度超预期，可能影响银行利润。
  • 外资准入放开，加剧市场竞争。

图表与数据支撑

• 图表1：银行业不良率企稳，关注类贷款占比下降。
• 图表2：老16家上市银行资产质量有所改善。
• 图表3：工业企业利润维持20%以上的同比增速。
• 图表4：工业企业亏损家数和亏损额持续减少。
• 图表5：PPI维持高位。
• 图表6：PMI持续位于荣枯线之上。
• 图表7：企业中长期贷款旺盛。
• 图表8：居民贷款增长强劲。
• 图表9：表外融资规模增速显著下降。
• 图表10：企业债券融资持续减少。
• 图表11：老16家上市银行不良余额趋势。
• 图表12：批发和零售业不良和投放比例变化。
• 图表13：制造业不良和投放比例变化。
• 图表14：老16家上市银行利润分解。
• 图表15：国有行资产增速稳定，中小行增速放缓。
• 图表16：老16家银行资产增速分解。
• 图表17：银行息差企稳回升。
• 图表18：大行与农商行息差水平改善。
• 图表19：老16家上市银行贷款重定价占比分析。
• 图表20：金融机构存款增速明显放缓。
• 图表21：大行存款市场占有率较高。
• 图表22：2017年9月末各家银行存款情况及净息差。
• 图表23：中间业务收入有所下降。
• 图表24：银行理财业务手续费收入增速下滑。
• 图表25：银行理财产品余额增速放缓。
• 图表26：银行保险代销金额同比增速。
• 图表27：老16家上市银行资产质量好转。
• 图表28：国有行加大计提，股份行和城商行“拨备反哺利润”。
• 图表29：老16家银行整体进入“主动”多提阶段。
• 图表30：2017H上市银行利润释放空间测算。
• 图表31：监管政策贯穿全年推进金融去杠杆。
• 图表32：25家上市银行同业资产和负债情况。
• 图表33：今年以来银行理财余额净减少。
• 图表34：上市银行同业存单未到期规模。
• 图表35：近期弥补监管短板相关政策推进情况。

总结

本报告强调在宏观经济企稳、资产质量改善和监管政策调整的背景下，银行业绩有望持续改善，尤其是经营稳健、拨备充足的银行将体现出较大的利润释放弹性。建议关注宁波银行、农业银行、工商银行、建设银行和招商银行等，同时警惕宏观经济下行、监管超预期及外资进入带来的风险。