银行业2018年投资策略：坚守价值，关注业绩弹性-20171228-东吴证券-28页-2mb

银行2018年投资策略总结

核心内容

2018年银行投资策略围绕资产质量改善、利润释放弹性、金融去杠杆和监管政策影响等核心主题展开，强调在宏观经济企稳向好的背景下，银行资产质量有望持续改善，利润释放空间较大，同时监管政策对银行表内外业务进行调整，以防范金融风险。

主要观点

• 资产质量改善：银行不良率企稳，关注类贷款占比下降，资产质量显著提升。预计2018年资产质量将继续好转，部分银行可能减少拨备计提，释放利润。
• 利润释放弹性：经营稳健、拨备充足的银行利润释放空间较大。例如宁波银行、农业银行、工商银行、建设银行、招商银行等，均具备较强的业绩弹性。
• 净息差分化：大行净息差有望稳中有升，股份行和城商行则受负债端压力影响，净息差可能继续下行。信贷利率稳中有升，存款竞争加剧，对息差形成压力。
• 中间业务收入企稳：受“营改增”、表外理财纳入MPA考核等因素影响，17年中收有所下降，但预计2018年将逐步企稳，尤其是消费贷需求旺盛，信用卡业务可能成为增长点。
• 金融去杠杆持续推进：监管聚焦打破刚兑和期限错配，表外理财规模下降，同业业务收缩，银行资产负债结构持续优化。

关键信息

资产质量改善支撑

• 17年以来，银行不良率从16年末的1.7%降至17H的1.65%，关注类贷款占比下降。
• 企业盈利改善、信贷需求旺盛、表外融资规模下降、债券融资收缩等，推动资产质量改善。
• 银行加大核销处置力度，优化信贷结构，减少对高不良行业贷款投放，降低资产质量包袱。

利润释放预期

• 银行利润分解显示，拨备对利润增速的负面影响显著缓解，利润释放空间逐步显现。
• 以老16家上市银行为例，若回归行业平均拨备覆盖率，农业银行可释放利润314.78亿，宁波银行33.31%，招商银行37.86%等。

净息差趋势

• 银行净息差稳中有升，但分化明显。大行净息差改善显著，股份行和城商行仍面临压力。
• 存量资产期限较短，重定价因素可能提升收益率，但需关注存款成本上升对息差的影响。

中间业务收入

• 17年中收下降主要受营改增、表外理财纳入MPA考核、代销保险等政策影响，但2018年这些影响将逐步消退。
• 理财业务手续费收入增速下滑，但理财余额增速放缓，过渡期内影响有限。
• 消费贷需求旺盛，信用卡业务可能成为中收增长点。

金融去杠杆

• 金融监管贯穿全年，重点在于打破刚兑和期限错配。
• “资管新规”和“流动性风险管理办法”落地，银行表外理财规模减少，同业资产收缩。
• 同业存单纳入监管，银行调整压力不大，达标压力可控。

投资建议

• 重点推荐：宁波银行、农业银行、招商银行、工商银行、建设银行等，具备较好的资产质量和拨备弹性。
• 关注点：资产质量改善、净息差分化、中间业务收入企稳、监管政策影响等。

风险提示

• 宏观经济加速下滑，导致资产质量恶化。
• 金融监管力度超预期，影响银行盈利。
• 外资准入放开，加剧市场竞争。

图表与数据

• 图表1-29：涵盖不良率、关注类贷款、贷款重定价、净息差、中收变化、拨备释放空间、监管政策进展等关键数据。
• 数据趋势：经济企稳、企业盈利增长、信贷需求旺盛、监管趋严、银行资产结构调整等。

总结

2018年银行投资策略以资产质量改善和利润释放为核心，强调在经济企稳背景下，银行资产质量有望持续好转，利润释放空间逐步显现。监管政策聚焦金融去杠杆，打破刚兑和期限错配，推动银行表内外业务结构调整。建议关注经营稳健、拨备充足的银行，如宁波银行、农业银行、招商银行等，同时警惕宏观经济下行、监管超预期及市场竞争加剧等风险。