食品饮料行业大众品提价专题分析：关注提价传导，优选利润弹性-20211203-中泰证券-28页_1mb

食品饮料行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年食品饮料行业（大众品）提价潮的走势，指出第一轮提价行情已进入尾声，提价信息对股价的驱动力减弱。要持续享受提价红利，需从提价传导和利润释放两个维度精选标的。

主要观点

• 提价潮已进入尾声：2021年9月大众品开启提价潮，10月底基本走完第一轮行情，11月提价信息对股价的边际影响减弱。
• 提价传导与利润释放：在提价后，部分行业和公司能实现销量和价格的稳定增长，提价红利的释放速度和幅度存在差异。
• 疫情对提价传导的影响：疫情对现饮渠道、送礼场景和价格影响较大，但对C端消费影响有限，尤其在居家消费场景中表现良好。
• 利润释放的可持续性：啤酒和休闲食品在提价后具备较高的利润弹性和净利率提升的可持续性，而速冻食品和调味品的利润释放则受成本回落预期和竞争格局影响较大。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：121家
• 行业总市值：70,750亿元
• 行业流通市值：65,673亿元

提价潮分析

• 成本上涨压力：2021年以来，包材（如瓦楞纸、铝）、原材料（如棕榈油、黄豆、生鲜乳、糖蜜）和运费均大幅上涨。
• 提价驱动股价短期上涨：9-10月提价信息推动大众品指数上涨，但11月后提价信息对股价影响减弱。
• 提价传导：
  • 青岛啤酒：提价对销量影响有限，均价提升趋势不改。
  • 海天味业：提价对销量影响较小，但疫情背景下传导周期拉长。
  • 安井食品：提价对销量影响较小，但长期净利率提升受限。
  • 洽洽食品：提价对销量影响有限，疫情下均价提升趋势持续。
  • 伊利股份：提价对销量有一定影响，但疫情对均价提升有抑制作用。
• 利润释放：
  • 青岛啤酒：提价后利润弹性较大，净利率提升可持续。
  • 海天味业：提价红利部分释放，净利率提升受疫情和竞争格局影响。
  • 安井食品：提价后毛利率提升迅速，但长期净利率提升受限。
  • 洽洽食品：提价后利润弹性显著，净利率提升具备持续性。

重点公司分析

投资建议

• 精选标的：从提价传导和利润释放两个维度选择受益较大的公司。
• 重点推荐：啤酒和休闲食品行业在后续利润释放阶段表现更佳，尤其是青岛啤酒和洽洽食品。
• 原材料预期：青菜头是2022年价格大概率下降的主要原材料之一，涪陵榨菜提价的利润弹性有望在大众品中领先。

风险提示

• 全球疫情反复的风险：可能对餐饮消费和产品动销造成冲击。
• 主要原材料价格波动的风险：农副产品和包材价格波动频繁，影响毛利率。
• 提价传导不及预期的风险：疫情反复可能导致需求未恢复，影响提价效果。
• 公开资料滞后或更新不及时的风险：报告所用数据可能有延迟。
• 利润弹性测算偏差风险：测算结果可能存在误差。

投资逻辑

• 提价传导：选择价格敏感度低、销量受影响小的品类，如啤酒和休闲食品。
• 利润释放：关注提价后毛利率提升的速度和净利率提升的可持续性，优先选择格局良好、降本增效能力强的公司。

报告亮点

• 首次从提价传导和利润释放两个维度分析提价后期业绩兑现。
• 结合疫情常态化背景，提出应选择受疫情影响较小的品类。
• 强调竞争格局对利润释放的长期影响，指出格局优劣的重要性。

结论

综合分析，啤酒和休闲食品在提价后具备较强的利润弹性和净利率提升潜力，是当前提价潮后值得重点关注的板块。同时，涪陵榨菜因主要原材料价格预计下降，其提价红利释放速度和幅度有望领先。投资者应关注这些行业的结构性变化和成本回落预期，以实现长期收益。