20171228-东吴证券-银行2018年投资策略_坚守价值_关注业绩弹性_28页_2mb

银行2018年投资策略总结

核心内容

2018年银行投资策略的核心在于坚守价值，关注业绩弹性，重点在于资产质量改善、净息差稳定、中间业务收入企稳以及金融监管带来的影响。报告认为，在宏观经济企稳向好的背景下，银行资产质量有望持续改善，拨备释放将带来利润增长空间，经营稳健、拨备充足的银行将体现出较大的业绩弹性。

主要观点

资产质量持续改善

• 企业偿付能力增强，银行不良率企稳，关注类贷款占比下降。
• 信贷需求旺盛，特别是中长期贷款和消费贷增长强劲。
• 表外融资和债券融资减少，部分融资需求转向表内信贷。
• 银行加大不良贷款核销和处置力度，信贷结构持续优化，资产质量包袱减轻。

业绩预期稳定增长

• 资产规模增长稳定，国有大行增速较快，中小行增速放缓。
• 净息差稳中有升，核心负债来源稳定的银行（如大行、招行、宁波银行）表现较好。
• 中间业务收入企稳，资管新规过渡期内影响有限。
• 资产质量改善带来拨备释放，利润空间显著。

金融去杠杆持续推进

• 监管聚焦“打破刚兑”和“期限错配”，推动银行表内外业务结构调整。
• 同业存单纳入监管考核，银行调整压力不大。
• “资管新规”和“流动性风险管理办法”落地，推动理财业务净值化管理和期限管理。

关键信息

资产质量改善支撑

• 17年以来，不良率下降，关注类贷款占比下降。
• 信贷需求旺盛，银行资产质量有望继续改善。
• 银行通过核销不良贷款、调整信贷结构，逐步化解存量风险。

业绩增长逻辑

• 资产规模增长稳定，净息差企稳回升。
• 中间业务收入受营改增、监管政策影响，但预计在2018年企稳。
• 拨备释放利润空间较大，尤其是拨备覆盖率较高的银行。

投资建议

• 宁波银行：资产质量优异，拨备充足，业绩释放弹性高。
• 农业银行：不良率下降空间较大，存款成本低，有竞争优势。
• 工行、建行、招行：基本面优质，具有配置价值。

风险提示

• 宏观经济加速下滑，资产质量恶化。
• 金融监管力度超预期，可能对银行利润造成影响。
• 外资准入放开可能加剧市场竞争。

投资要点

• 银行资产质量有望持续改善，拨备充足银行利润释放空间大。
• 宏观经济企稳向好，企业偿付能力增强，带动信贷需求增长。
• 净息差稳中有升，国有大行和部分优质股份行、城商行表现突出。
• 中间业务收入将企稳，资管新规过渡期影响有限。
• 金融去杠杆持续推进，监管政策强化，银行表内外业务结构优化。

图表信息

• 图表1：银行业不良率企稳，关注类贷款占比下降。
• 图表2：老16家上市银行资产质量有所改善。
• 图表3：工业企业利润维持20%以上的同比增速。
• 图表4：工业企业亏损家数和亏损额持续减少。
• 图表5：PPI维持高位。
• 图表6：PMI持续位于荣枯线之上。
• 图表7：企业中长期贷款旺盛。
• 图表8：居民贷款增长强劲。
• 图表9：表外融资规模增速显著下降。
• 图表10：企业债券融资持续减少。
• 图表11：老16家上市银行不良余额趋势。
• 图表12：批发和零售业不良和投放比例变化。
• 图表13：制造业不良和投放比例变化。
• 图表14：老16家上市银行利润分解。
• 图表15：国有行资产增速保持稳定，中小行增速放缓。
• 图表16：老16家银行资产增速分解。
• 图表17：银行息差企稳回升。
• 图表18：大行与农商行息差改善明显。
• 图表19：老16家上市银行贷款重定价占比分析。
• 图表20：金融机构存款增速明显放缓。
• 图表21：大行存款市场占有率较高。
• 图表22：2017年9月末各家银行存款情况及净息差。
• 图表23：老16家上市银行中收有所下降。
• 图表24：银行理财业务手续费收入增速下滑。
• 图表25：银行理财产品余额增速放缓。
• 图表26：银行保险代销金额同比增速。
• 图表27：老16家上市银行资产质量好转。
• 图表28：国有行加大计提，股份行城商行“拨备反哺利润”。
• 图表29：老16家银行整体进入“主动”多提阶段。
• 图表30：上市银行利润释放空间测算。
• 图表31：监管政策贯穿全年推进金融去杠杆。
• 图表32：25家上市银行同业资产和负债情况。
• 图表33：银行理财余额净减少。
• 图表34：上市银行同业存单未到期规模。
• 图表35：近期弥补监管短板相关政策推进情况。

结论

2018年银行行业将受益于经济企稳、资产质量改善和监管调整带来的结构优化，业绩增长具有确定性。建议关注经营稳健、拨备充足的银行，尤其是宁波银行、农业银行、工商银行、建设银行和招商银行等，这些银行在资产质量、净息差和中间业务收入方面表现突出，具备较高的利润释放弹性。同时，需警惕宏观经济下滑、监管超预期及市场竞争加剧等风险。