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涪陵榨菜（002507.SZ）公司事件点评总结

核心内容概述

2022年10月29日，华鑫证券发布涪陵榨菜（002507.SZ）的公司事件点评报告，指出公司前三季度业绩略超预期，利润弹性有望释放，维持“买入”投资评级。

主要观点

业绩表现

• 前三季度营收：20.5亿元，同比增长4.6%。
• 前三季度归母净利润：7.0亿元，同比增长38.3%。
• 2022Q3营收：6.2亿元，同比增长2.5%。
• 2022Q3归母净利润：1.8亿元，同比增长41.4%。

费用与利润

• 毛利率：2022Q1-3为54.6%（下降2.5个百分点），主要由于运费计入营业成本；2022Q3回升至53.4%（增长1.8个百分点），受益于低成本青菜头的采购。
• 净利率：2022Q1-3为34.0%（增长8.3个百分点），2022Q3为28.9%（增长7.9个百分点），主要归因于费用缩减。
• 费用率：2022Q3销售费用率下降至22.8%（减少6.8个百分点），管理费用率下降至3.0%（减少0.8个百分点），财务费用率略有上升至-3.5%（增长1.4个百分点）。

调整与战略

• 公司重点推进产品结构优化及新品上市，增强市场竞争力。
• 餐饮渠道持续扩张，预计全年将新增200家餐饮经销商，推动餐饮业务发展。
• 成本端方面，公司基本采用低价青菜头，原材料成本优势有望延续至2023年。

预测与估值

• 2022-2024年EPS预测：1.14元 / 1.32元 / 1.52元（较前值略有下调）。
• 当前PE（2022年）：21倍，对应2023年PE为18倍，2024年PE为15倍。
• 估值指标：P/S（市销率）为7.8倍，P/B（市净率）为2.7倍，估值水平相对合理。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务指标分析

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 逻辑支撑：业绩略超预期，费用控制良好，毛利率和净利率均有提升，公司战略调整与降本措施有望持续释放利润弹性。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 产能建设或利用不及预期
• 提价不及预期
• 控股股东债务风险

分析师介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，5年食品饮料研究经验，曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名等荣誉。
• 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，具备双学位背景，2年食品饮料研究经验。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（预测个股相对沪深300指数涨幅＞20%）。
• 行业投资评级：推荐（预测行业指数相对沪深300指数涨幅＞10%）。

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