20171209-东吴证券-轻工制造行业跟踪周报_箱板_瓦楞纸价格重启上涨_再次强调造纸配置机会_37页_2mb

报告摘要

箱板、瓦楞纸价格重启上涨，再次强调造纸配置机会总结

核心内容

造纸板块：箱板纸和瓦楞纸价格在本周分别上涨150元/吨和300元/吨，进入上涨通道。国废价格上涨91元/吨至2268元/吨，成本端与纸价联动，龙头公司如玖龙、山鹰已开始提价，且吨盈利维持高位。
行业基本面：纸价调整已触底，春节前供给端收紧，预计纸价上涨将持续整个旺季。行业新增产能有限，环保政策持续出清小产能，整体供需保持紧平衡。
投资机会：造纸板块龙头估值处于底部，具备长期配置价值。当前PE水平分别为玖龙纸业7X、理文造纸8X、山鹰纸业8X，均处于历史低位。
家居板块：定制家居是增速最快的子板块，龙头索菲亚、欧派、尚品宅配具备较深护城河，估值溢价合理。软体家居公司受人民币升值和毛利率下滑影响，增速放缓，但明年有望改善。
重点公司：索菲亚、欧派家居、顾家家居、美克家居、曲美家居等公司表现突出，估值较低，具备投资潜力。
其他行业：文娱用品、珠宝、塑料包装、原木、商品房、软饮料等行业发展数据与市场动态被提及，部分行业出现增长或调整。

主要观点

造纸板块：
- 箱板、瓦楞纸价格持续上涨，龙头公司提价稳定纸价。
- 供给端受环保政策和产能限制影响，预计纸价上涨将持续。
- 龙头公司吨盈利维持高位，估值处于底部，具备投资机会。
- 明年废纸系纸种将继续维持高景气，国废价格中枢上移，纸浆产能增长有限。
家居板块：
- 定制家居仍是增长最快的子板块，龙头公司具备明显护城河，建议优先关注。
- 软体家居公司受成本和汇率影响，增速放缓，但明年有望反弹。
- 顾家家居作为软体家具龙头，毛利率和汇兑亏损有望改善，推荐关注。
其他行业：
- 文具行业龙头晨光文具表现强劲，收入和利润增速超预期。
- 玩具出口增长显著，彩票销售亦有上升。
- 原木进口量和金额增长，显示行业需求上升。
- 房地产市场销售面积和金额增长，但卷烟产量略有下降。

关键信息

价格走势：
- 箱板纸：4883元/吨（+150元/吨，-850元/吨）
- 瓦楞纸：3988元/吨（+300元/吨，-1000元/吨）
- 白卡纸：6533元/吨（-200元/吨，-400元/吨）
- 铜版纸：7600元/吨（不变）
- 双胶纸：7333元/吨（-100元/吨，+33元/吨）
- 国内废纸到厂价：2268元/吨（+91元/吨，-239元/吨）
- 美废11#外商平均价：255美元/吨（+30美元/吨）
公司表现：
- 晨鸣纸业：17年前三季度收入增长32.33%，净利润增长74.47%，预计18年收入增长89.9%，PE为7X。
- 太阳纸业：17年前三季度收入增长32.33%，净利润增长74.47%，预计18年收入增长25.5%，PE为9X。
- 玖龙纸业：17年H2吨净利达600元，PE为7.2X。
- 理文造纸：17年H1净利润增长53.4%，PE为8.2X。
- 索菲亚：1-9月收入增长43%，净利润增长41%，PE为35X。
- 欧派家居：1-9月收入增长43%，净利润增长41%，PE为37.4X。
- 顾家家居：前三季度收入增长49.25%，净利润增长47.75%，PE为30X。
- 美克家居：前三季度收入增长20.3%，净利润增长18.4%，PE为26X。
- 曲美家居：前三季度收入增长35.19%，PE为21X。
- 志邦股份：前三季度收入增长35.59%，PE为32X。
行业动态：
- 北京高校试点快递纸箱回收，直接进入造纸厂，提升回收效率和纸价支撑。
- 富阳区造纸企业每月停产检修10天，影响产能，推动价格上涨。
- 造纸行业环保政策持续影响，小产能逐步出清，行业格局优化。