20170507-广发证券-轻工制造行业_造纸家具板块业绩向好_淡季跟踪吨纸净利_49页_4mb

轻工制造行业总结

核心内容概览

本报告聚焦轻工制造行业的三个主要板块：造纸、家具、包装，以及彩票与电子发票、体育与教育等新兴领域。整体来看，行业表现分化，其中造纸板块因产品价格上涨而业绩显著提升，家具板块表现出明显的地产后周期属性，包装板块则因下游需求差异而呈现分化趋势。此外，顺丰控股进军彩票行业，探索新的盈利模式，陕西金叶与爱迪尔拟设立投资基金，推动行业资本运作。报告还关注了AR技术对包装业的潜在影响，并分析了房地产数据对家具行业的影响。

一、造纸板块

主要观点

• 包装纸价格持续上涨：受原材料价格上涨影响，瓦楞纸和箱板纸价格上涨，白卡纸价格惯性上涨，白板纸价格趋稳。
• 文化纸市场高位震荡：文化纸价格基本持平，但市场观望氛围浓厚，纸厂计划涨价但尚未执行。
• 生活用纸价格阴跌：因下游需求不畅，生活用纸价格下跌，市场竞争激烈。
• 废纸价格回暖：废纸价格整体上涨，浙江富阳地区因停机检修影响需求，部分纸企上调价格。
• 纸浆价格承压：进口木浆价格略有上涨，但国内现货市场价格承压下滑。
• 溶解浆价格下跌：溶解浆价格持续下跌，市场观望情绪浓厚。
• 行业盈利能力增强：2017年3月，造纸行业营业收入和利润总额均同比增长，销售利润率提升。

估值情况

• 2017年4月，造纸行业市盈率处于相对低位（21X），历史高点为102X。
• 重点公司如景兴纸业、太阳纸业等市盈率处于历史低位，显示市场对其估值趋于理性。

二、家具板块

主要观点

• 地产后周期属性明显：家具行业整体业绩表现出色，与房地产行业需求密切相关。
• 嘉定新城推动“互联网+泛家居”：通过整合线上线下资源，打造新的产业模式。
• 红星美凯龙推进“1001战略”：通过建设家居MALL和互联网平台，推动行业升级。
• 共享家具模式兴起：中原地产与Dorm合作，布局共享家具市场。
• 原材料价格上涨：纤维板、胶合板等板材价格同比上升，五金材料价格亦有小幅上涨。
• 地产数据支撑行业增长：房地产高频数据如土地购置面积、新开工面积等对家具行业具有正向影响。

估值情况

• 2017年4月，家具行业市盈率处于相对高位（40X），历史高点为75X。
• 重点公司如索菲亚、顾家家居等市盈率较高，显示出市场对其增长潜力的看好。

三、包装板块

主要观点

• AR技术带来变革：AR技术增强消费者互动，提升购买率，成为包装行业的新机遇。
• 包装纸价格回升：白卡纸、箱板纸价格持续上涨，瓦楞纸因需求不明确价格趋稳。
• 金属包装价格波动：马口铁价格同比上涨，但环比略有下降；铝材价格上涨。
• 塑料包装成本上升：LLDPE、HDPE、LDPE、PP等原材料价格均有不同程度上涨。
• 行业估值处于低位：金属包装和纸包装行业市盈率相对较低，显示出市场对其估值趋于合理。

估值情况

• 金属包装行业市盈率处于相对低位（27X），历史高点为45X。
• 纸包装行业市盈率处于相对低位（31X），历史高点为84X。
• 烟标包装行业市盈率处于相对低位（27X），历史高点为35X。

四、彩票与电子发票

主要观点

• 顺丰进军彩票行业：通过与各省体彩中心合作，提供物流配送、票务保管等服务，拓展盈利模式。
• 彩票销量稳定增长：2017年1-3月全国彩票销售额同比增长4.9%，即开型彩票销量有所下滑。
• 政策监管与行业规范：彩票行业受到政策影响，如互联网彩票停售、公益金管理等。
• 电子发票行业动态：电子发票行业相关政策推动行业发展，解决方案逐步完善。

估值情况

• 彩票行业市盈率处于相对低位（42X），历史高点为124X。
• 重点公司如东港股份、安妮股份等市盈率处于近期低位，显示出市场对其估值的理性回归。

五、体育与教育

主要观点

• 体育行业市场化改革：体育产业逐步市场化，NBA模式被效仿，英雄联盟联赛进一步商业化。
• 教育行业政策支持：教育行业政策推动，尤其是与高等教育和军民融合相关项目。
• 体育与教育投资潜力大：体育和教育行业具有长期增长空间，政策利好明显。

估值情况

• 体育行业市盈率处于相对低位（39X），历史高点为45X。
• 教育行业市盈率处于相对低位（43X），历史高点为50X。

六、资本运作

主要观点

• 定增方案获批：青岛金王定增方案获证监会批准，陕西金叶与爱迪尔拟设立投资基金。
• 资本运作趋势明显：企业通过设立投资基金、并购等方式拓展业务，推动行业整合。

风险提示

• 经济增速下滑：可能影响消费行业需求，进而影响轻工制造行业。
• 主要原料价格波动：废纸、纸浆等原材料价格快速上涨可能影响行业利润。
• 体育产业行政干预风险：体育产业市场化过程中可能面临政策不确定性。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

总结

轻工制造行业整体表现分化，造纸板块因产品价格上涨业绩向好，家具板块受地产后周期影响，表现强劲，包装板块则因下游需求不同而呈现分化。顺丰进军彩票行业，探索新的盈利模式，AR技术为包装行业带来创新机遇。同时，资本运作活跃，推动行业整合。风险提示主要来自经济增速放缓和原材料价格波动，但行业整体仍保持积极发展态势。