20170820-东吴证券-轻工制造行业跟踪周报_箱板纸加速提价_家居继续关注中报超预期_46页_4mb

轻工制造行业跟踪周报总结

核心内容

本周轻工制造行业整体表现积极，造纸板块迎来新一轮提价周期，家居板块则进入中报盈利兑现期。主要关注点包括纸价上涨、中报超预期、环保政策影响及行业估值变化。

主要观点

1. 造纸板块：新一轮提价周期开启

• 细分纸种加速涨价：瓦楞纸涨196元至4213元/吨，箱板纸涨214元至4915元/吨，铜版纸涨86元至6636元/吨，双胶纸涨11元至6367元/吨。白卡纸价格保持稳定，但预计下半年将进入上升通道。
• 环保政策推动行业出清：环保督查力度加大，小企业环保成本上升，行业供给端收缩，有利于龙头企业。
• 行业景气持续：2016年下半年以来，行业供需格局趋于合理，叠加环保趋严，预计今明年景气持续向上。
• 重点推荐企业：玖龙纸业、山鹰纸业、晨鸣纸业，因其业绩预期良好、估值偏低。

2. 家居板块：关注中报超预期及二线龙头

• 中报盈利兑现：好莱客、曲美家居、索菲亚等企业中报表现亮眼，收入和利润均实现高增长。
• 二线龙头估值较低：如志邦股份、曲美家居、好莱客等，估值较低，具备投资价值。
• 大家居战略推进：企业通过多品类布局、渠道下沉、产品创新等方式拓展市场，提升盈利空间。

3. 包装印刷板块：关注裕同科技、劲嘉股份

• 裕同科技：上半年营收增长31.69%，净利润增长22.7%，受益于消费电子行业旺季，预计下半年业绩持续超预期。
• 劲嘉股份：上半年收入增长9.27%，扣非净利润增长18.07%，大包装业务进入爆发期，建议重点关注。

关键信息

1. 纸价走势

• 瓦楞纸：4213元/吨（+203元/吨，+196元/吨）
• 箱板纸：4951元/吨（+157元/吨，+214元/吨）
• 白卡纸：6295元/吨（不变，-209元/吨）
• 铜版纸：6636元/吨（+86元/吨，-336元/吨）
• 双胶纸：6367元/吨（+11元/吨，-261元/吨）

2. 重点公司业绩表现

• 玖龙纸业：上半年吨净利约420元，预计下半年吨净利超450元，全年业绩预计达32亿，对应PE约8倍。
• 山鹰纸业：上半年吨净利约380元，全年业绩上调至17亿，对应PE约12.5倍。
• 晨鸣纸业：上半年净利润17.46亿，同比增长85.86%，预计全年净利润35.7亿，对应PE约9倍。
• 索菲亚：上半年收入24.87亿，同比增长49%；净利润2.82亿，同比增长47.16%。预计未来三年净利润分别为9.64亿、13.73亿和18.71亿。
• 好莱客：上半年收入7.18亿，同比增长35.4%；净利润1.08亿，同比增长56.05%。预计未来三年净利润分别为3.52亿、4.91亿和6.81亿。
• 曲美家居：上半年收入8.82亿，同比增长29.73%；净利润1.06亿，同比增长45.57%。预计未来两年收入分别为22.56亿和29.90亿。

风险提示

• 纸价涨幅低于预期：可能影响企业盈利。
• 地产调控超预期：对家居企业盈利形成压力。
• 环保政策执行力度不达预期：可能影响行业景气度。
• 公司业务发展进度低于预期：可能影响业绩增长。

行业走势

• 整体上涨：轻工板块上涨2.7%，重点跟踪板块均上涨。
• 指数表现：上证综指上涨1.9%，深证成指上涨3.1%，沪深300上涨2.1%。

上市公司重要公告

• 晨鸣纸业：发布公司债券发行公告，本期债券发行规模为12亿元，票面利率6.50%。
• 山鹰纸业：公布“12山鹰债”回售结果，回售价格为100元/张。
• 玖龙纸业：发布正面盈利预告，预计17年净利润超45亿。
• 索菲亚：发布员工持股计划，总筹资额2.8亿元，覆盖管理层及核心员工。
• 好莱客：成立木门子公司，拓展定制木门业务。
• 曲美家居：发布中报，收入和利润均实现高增长。

上下游数据

• 原材料价格：废纸到厂均价1357元/吨，美废11#外商均价268美元/吨。
• 煤炭价格：国内主要地区平均价格571元/吨，环比上涨2元。
• 钛白粉价格：国内均价17783.33元/吨，环比下降16.67元。
• 溶解浆价格：内盘价格指数7400元/吨，环比上涨100元。
• 粘胶纤维价格：短纤16000元/吨，长丝37800元/吨，价格波动较大。

未来展望

• 造纸行业：预计下半年纸价继续上涨，龙头企业业绩弹性较大。
• 家居行业：关注中报超预期企业，特别是二线龙头。
• 包装印刷：裕同科技和劲嘉股份因业绩超预期和业务拓展，值得关注。

总结

本周轻工制造行业呈现积极态势，造纸板块提价加速，家居板块进入中报盈利兑现期，包装印刷板块也有亮眼表现。重点推荐玖龙纸业、山鹰纸业、晨鸣纸业、索菲亚、好莱客等企业，关注其估值优势和业绩增长潜力。同时，需警惕纸价涨幅低于预期、地产调控超预期等风险因素。