20211008-上海证券-基金策略_政策引导制造输血_双控_推进能耗升级_12页_1mb

上海证券基金评价研究中心报告总结

核心观点

• 全球经济复苏不均衡：国内经济复苏相对较好，但政策力度有所退坡，全球性能源问题持续发酵，部分国家和地区复苏仍面临挑战。
• 国内经济结构问题：对煤炭依赖高、清洁能源供应不足、部分产能落后、中游企业利润不足、居民收入增速放缓等问题逐步显现。
• 政策导向：货币供应和信贷总量保持稳健增长，重点支持制造业和民营企业，引导中长期贷款流向实体经济。
• 市场波动与配置建议：
  • 权益市场波动短期内难以平复，板块轮动加剧，择时难度加大。
  • 债券收益率维持低位概率较高，短久期高信用券种确定性更高。
  • 上游资源（如油气、煤炭、有色金属）受益于终端需求改善及碳中和政策，但需警惕各国复苏节奏变化。
  • 建议重视投资长期性，把握资产性价比，深挖安全边际，赚取高确定性收益。

配置方向

权益基金

• 风格调整：适当提高大盘股比重，保持整体风格均衡。
• 主题偏好：布局低估值、业绩有保障的行业（如金融、轻工制造、机械设备、建筑装饰）。
• 长期赛道：逢低布局新能源、高端制造、消费升级等政策扶持行业。
• 风险提示：警惕周期板块因风险偏好回落带来的波动。

固收基金

• 策略建议：做陡利率债收益曲线，适当配置高评级短久期信用债及低估值高景气可转债。
• 选择标准：关注具备优秀债券团队和较强投研实力的基金公司，优先选择信用管理能力强的产品。

QDII基金

• 海外配置：美国权益资产风险较高，建议谨慎配置；港股估值回落，风险偏好改善，长期潜力较大。
• 商品类配置：关注原油类基金，油价受OPEC+增产计划支撑，但需警惕各国经济复苏及政策变化对商品价格的扰动。
• 黄金基金：建议低配，因美债收益率及美元指数走强可能对黄金价格形成下压。

市场回顾

• 全球经济景气分化：服务业扩张略优于制造业，新兴市场表现相对符合预期，但中国及十国集团增速低于预期。
• 国内经济数据：8月主要经济指标回落，社会消费品零售总额增速明显放缓，居民消费信心不足。
• 企业利润与扩张意愿：上游原材料涨价挤压企业利润，企业扩张意愿下降，工资增长无法保障，进一步影响居民消费意愿。
• 居民收入与消费结构：城乡收入差距较大，农村居民消费能力偏低，制约消费型经济发展。

政策与经济环境分析

国内政策

• “能耗双控”政策：对能源消费总量和强度进行控制，重点针对高能耗低产值产业，推动产业升级和能源结构优化。
• 货币政策：坚持“稳总量、宽信用”，支持制造业和民营企业，引导中长期贷款流向实体经济，同时加强对贷款流向监管。

海外政策

• 美国：通胀压力加大，Taper节奏未变，但美债债务上限问题可能带来市场震荡。
• 欧洲：快速能源转型导致能源危机，需警惕传统能源价格波动。
• 日本：经济复苏较慢，通胀压力相对可控。

大类资产配置建议

投资建议

• 长期投资：重视投资的长期性，避免被短期市场波动左右。
• 资产配置：保持多元化配置，平衡型投资者可参考均衡配置策略，稳健型投资者可注重低风险资产。
• 风险控制：注重资产间的性价比，识别高安全边际资产，避免估值过高的热门板块。

分析师承诺与声明

• 分析师刘亦千、池云飞承诺独立、客观出具报告，不与报告内容直接或间接相关。
• 本报告基于公开信息，不保证信息的准确性或完整性，也不保证建议不会变更。
• 报告结论基于样本数据，不保证代表全量，对数据的解释权归公司所有。
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公司资质

• 上海证券基金评价研究中心具备证券投资咨询业务资格，是具备协会会员资格的基金评价机构。