20211008-中财期货-PTA_MEG投资策略月报_成本支撑_能耗双控_TA_EG重心上移_12页_1mb

成本支撑，能耗双控，TA/EG重心上移

一、PTA核心观点与策略推荐

1.1 短期与中期走势

• 短期走势：偏强
• 中期走势：宽幅震荡
• 操作建议：逢低买入

1.2 核心逻辑

• 成本支撑明显：受天然气价格上涨及冷冬预期影响，国际油价重心上移，带动PTA成本支撑增强。
• 供应端收紧：加工费下降，多套PTA大厂开始例行检修，10月整体供需偏紧。
• 需求端预期：双节后国内聚酯行业存在提升负荷预期，有利于PTA价格反弹。

1.3 供应与库存情况

• 产能与产量：截至2021年9月，PTA总产能达6629万吨/年，新增产能860万吨，下半年仍有860万吨设备计划投产。
• 开工率：9月综合开工率为76.05%，产量约432万吨。9月中旬后装置集中检修，产量下降。
• 库存：9月底PTA社会库存约335.64万吨，工厂库存约4.8天，聚酯工厂原料库存小幅下移至7.92天。
• 进出口：8月PTA进口量环比上涨261.33%，出口量环比下跌9.33%。进口均价同比下跌，出口均价同比上涨。

1.4 价格与利润

• 价格走势：9月PTA华东现货月均价4879.48元/吨，环比下跌5.12%；但中旬后因供应收紧，价格回升至5000元/吨以上。
• 基差：9月基差波动较大，01合约贴水70-95元/吨。
• 加工费：9月加工费先弱后强，月均480.60元/吨，月底修复至733元/吨。
• 利润：受成本上涨影响，PTA利润有所收窄，但整体仍保持正向。

二、乙二醇核心观点与策略推荐

2.1 短期与中期走势

• 短期走势：震荡偏强
• 中期走势：震荡偏强
• 操作建议：逢低买入

2.2 核心逻辑

• 成本支撑：国际油价重心上移，国内动力煤供需偏紧，价格难以下跌，乙二醇成本支撑明显。
• 供应紧张：国内乙二醇开工率下降，受能耗双控政策影响，整体供需偏紧。
• 需求预期：双节后聚酯行业负荷可能提升，对乙二醇需求有所提振。

2.3 供应与库存情况

• 开工率：9月国内乙二醇平均开工负荷59.56%，非煤制开工率69.64%，煤制开工率41.91%。
• 库存：9月底华东主港库存约46.3万吨，主港库存维持低位。
• 进出口：8月乙二醇进口量环比上涨31.85%，出口量环比上涨238.97%。进口均价同比下跌，出口均价同比大幅上涨。

2.4 价格与利润

• 价格走势：9月乙二醇均价上涨5.69%，华东现货市场价格收于6212元/吨。
• 利润：煤制乙二醇利润为-1958元/吨，甲醇制乙二醇利润为-1216.04元/吨，油制乙二醇利润为正，分别为39.75美元/吨和58.4美元/吨。
• 后市预测：10月乙二醇供应端紧张格局仍将延续，需求端虽有下降，但有利于库存消化，预计价格将在6000-6800元/吨区间运行。

三、风险提示

• 利空因素：
  • 疫苗效果不及预期，需求恢复前景不明；
  • 下游开工转弱，企业库存上升；
  • 环保、限电，下游工厂开工不佳。
• 利多因素：
  • 装置因不可抗力开工不稳；
  • 宏观政策刺激力度加大。

四、重点关注

• PTA：西北限电力度、全球疫情发展、宏观货币环境。
• 乙二醇：下游聚酯开工、上游检修、新产能投产情况、终端订单情况。

五、聚酯行业情况

• 产量与负荷：8月聚酯行业产量环比下滑7.25%，月均负荷84.08%，较上月下降3.65%。
• 织机开工：江浙地区化纤织造综合开机率34.45%，环比下降19.78%。
• 限产政策影响：柯桥、湖州等地织造企业限产持续，节后开工提升空间有限。
• 聚酯库存：聚酯工厂库存高位，需求疲软。

六、未来展望

• PTA：短期偏强，中期宽幅震荡，成本支撑与供应收紧是主要驱动因素。
• 乙二醇：短期震荡偏强，中期震荡偏强，成本与供应双紧，需求逐步改善，预计价格将延续上涨趋势。

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