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铝行业供需分析与市场展望总结

核心内容概览

本文主要分析了2021年第四季度至2022年电解铝行业的供需情况，结合能效双控政策、海外铝市场动态、新能源需求增长以及库存变化，对铝价走势及市场操作策略进行研判。

主要观点与关键信息

1. 供应端分析

• 能效双控政策趋严：2021年，国家对高能耗行业进行严格管控，云南、内蒙古、广西、广东等省份均出现不同程度的限产情况。
• 云南限产尤为严重：云南电解铝产量在9月已降至158.2万吨，预计四季度仍有20万吨的减产空间，全年产量预计为3813万吨，同比增速2.6%。
• 其他省份限产情况：
  • 内蒙古：3月份减产30万吨，三季度继续减产10万吨。
  • 广西：8月减产20万吨，9月进一步限产至65%以下。
  • 陕西：9月限产50%。
  • 新疆：8月限产7.4万吨。
• 新增产能释放缓慢：2022年新增待投产能约156.5万吨，预计投产进度将受到能源瓶颈影响，增速约为1%。
• 海外产能释放也面临延迟：2021年海外新增电解铝产能仅52.2万吨，2022年预计新增65.8万吨，2023年及以后集中释放。

2. 需求端分析

• 传统消费疲软：房地产行业用铝量呈负增长，2021年全年铝消费增速缩窄至5.2%，地产竣工面积增长仍为支撑。
• 新能源需求亮眼：
  • 光伏行业：2021年国内新增光伏装机量55GW，预计全年用铝量265.62万吨；2025年全球新增光伏装机有望翻倍，铝用需求将大幅增长。
  • 新能源汽车：2021年1-8月国内新能源汽车销量达181.3万辆，同比增长1.9倍，预计2022年销量将达400万辆，2025年预计超过800万辆，用铝量有望增长至181.6万吨。
• 特高压建设带动需求：2021年为“十四五”开局之年，特高压项目集中开工，预计全年新增用铝量约174万吨。

3. 库存与价格走势

• 社会库存持续积累：2021年8月后，库存未能有效去化，累计至80万吨以上，预计四季度若限电未解除，库存可能突破90万吨。
• 高铝价抑制需求：铝价上涨导致下游消费受限，企业为应对成本压力，提高加工费，但需求增长乏力，库存压力增大。
• 现货升水走高：海外铝现货升水节节走高，沪伦比值高位震荡，若剔除汇率影响后比值高于1.24，可布局内外正套。

4. 进出口与抛储

• 进口预期上升：2021年进口总量预计为180万吨，部分贸易商基于国内供应紧缺预期提前寻求海外货源。
• 抛储补充有限：国储局前四次抛储总量约28万吨，后续对市场影响有限。

5. 风险提示

• 政策风险：能效双控政策继续加码，新增、复产产能释放可能受限。
• 需求风险：海外经济回暖可能带动出口，但国际贸易摩擦可能抑制增长。
• 市场风险：疫情恶化、原材料价格波动、出口政策调整均可能影响铝价走势。

操作建议

• 逢低做多：在高铝价背景下，市场供需失衡，但限电和成本压力可能进一步抑制需求，建议在价格回调时布局多单。
• 内外正套机会：若沪伦比值剔除汇率影响后突破1.24，可考虑布局内外正套策略。

未来展望

• 2021年全年供需：电解铝产量预计为3813万吨，消费量预计为4089.6万吨，全年消费增速为1.8%。
• 2022年供需：电解铝产量预计为3850.89万吨，增速约1%，消费量预计为4089.6万吨，增速为1.8%。
• 长期趋势：随着“双碳”政策推进，新能源汽车、光伏等绿色需求将带动铝消费增长，预计2025年用铝量将显著提升。

结论

2021年四季度至2022年，铝行业整体面临供需双弱的局面，但绿色需求和特高压建设将为市场带来支撑。政策限产、原材料涨价、出口政策调整等多重因素将影响铝价走势，建议关注市场边际变化，逢低布局多单及内外正套策略。