20180329-莫尼塔投资-先进制造专题_全球汽车电动化行业梳理系列（2）_电动机系统篇_20页_1mb

报告摘要

莫尼塔先进制造专题 - 全球汽车电动化行业梳理系列（2）- 电动机系统篇总结

核心内容

随着全球汽车电动化渗透率的不断提高，驱动电机行业将迎来整体规模的迅速扩张。预计到2030年，新能源汽车电机系统市场规模将从2015年的$23亿增长至$318亿，年均增速在18%-20%之间。与此同时，逆变器行业也将同步增长，市场规模预计从$12亿上升至$133亿。电机系统整体向高功率方向发展，带动了系统单价的上升。

主要观点

行业趋势：新能源汽车的快速发展将推动电机系统市场扩张，行业整体具备较大增长空间。
技术演进：电机技术在效率、功率、成本等方面持续提升，包括薄钢层、绕线密度、冷却系统等技术进步。
市场份额转移：随着技术成熟和成本下降，第三方电机制造商将逐步取代主机厂自供模式，成为行业主导力量。
日本电装公司优势显著：作为日本最大的汽车零部件生产商，电装在技术、市占率和规模效应方面具备领先优势，有望成为电动化浪潮中的领跑者。

关键信息

1. 全球驱动电机市场趋势

2030年新能源汽车电机系统市场规模预计达到$318亿，较2015年增长约13倍。
电机系统单价随着高功率需求增加而上升。
电动车销量预计在2030年达到2000万台，占乘用车销量的16%-18%；在乐观情景下可能达到3000万台，占汽车销量的25%-27%。
不同车型的电机功率需求差异较大：
- 单电机混动车：约30kw，平均价格$200-$300
- 双电机插电混动车：约50-100kw，平均价格$800-$1000
- 纯电动车：约200kw，平均价格$1000-$1500

2. 技术演变

电机分类：
- 直流、交流感应、永磁同步、开关磁阻四种，其中永磁同步电机是当前主流。
- 永磁同步电机具有高功率、小体积，但成本较高。
- 开关磁阻电机成本低，但存在噪音和震动问题。
技术提升方向：
- 薄钢层：提升电机效率和散热性能，当前行业面临技术挑战，旋锻加工技术成为主流。
- 绕线密度：提高绕线圈数以提升功率，方形绕线技术逐渐替代圆形。
- 冷却系统：从风冷、水冷发展到油冷，提高电机运行效率；逆变器冷却系统提升也有助于功率提升。

3. 公司研究：日本电装

公司概况：电装是日本最大的汽车零部件生产商，丰田为其最大股东，公司收入来源广泛，包括电机、逆变器、空调、主动安全等。
新能源汽车业务：
- 预计2017-2021年年均增速8%-9%，营业利润率有望从8%-9%上升至10%-11%。
- 公司在美国市场布局较早，新能源汽车产品收入从2019年起将显著增长。
- 2017年投资10亿美元在美国田纳西州扩建工厂，预示新订单增长。
空调业务：
- 全球市占率约20%-30%，2014年起生产标准化HVAC系统。
- 空调系统对电动车续航影响较大，公司正在提升温控系统以优化性能。
主动安全业务：
- 未来中长期具备增长潜力，预计年均增速7%。
- ADAS产品将在2018-2019年迎来升级，利润率有望提升。
- 2017年收购TD Mobile和Fujitsu Ten，提升车联网和主动安全能力。
盈利预测：
- 2018年和2019年净利润分别预计为3080亿和3260亿日元，对应估值13倍和12倍，低于历史平均水平。
- 营业利润率有望从2016年的不足4%上升至2020年的8%以上。