先进制造~全球汽车电动化行业梳理系列（5）：轻量化专题-20180726-莫尼塔-24页-1mb

报告摘要

莫尼塔先进制造-全球汽车电动化行业梳理系列（5）——轻量化专题总结

核心内容

汽车轻量化是当前汽车行业发展的重要趋势，主要通过材料选择、结构优化等方式实现。铝合金因其高比强度、良好的耐腐蚀性和冲击吸收能力，成为中高端车型轻量化的主要材料。随着电动车续航里程提升、高端车型对性能要求增加以及政府节能减排政策趋严，轻量化行业迎来发展机遇。

拓普集团作为国内NVH（减震降噪）业务的龙头企业，其轻量化和智能刹车系统业务正成为未来主要增长点。公司传统业务保持稳定增长，但新兴业务增长更快，轻量化板块近3年增速保持在30%以上，2017年增速达45%。预计2018年轻量化板块营收占比将达15%-18%，毛利率也有望提升。

主要观点

轻量化的重要性：
- 轻量化有助于提升汽车动力性能，降低油耗与碳排放。
- 电动车每减重100kg，续航里程可提升6%-11%。
- 汽车质量每减少100kg，加速性能提升10%，制动距离缩短7m。
轻量化材料应用：
- 铝合金是目前最常用的轻量化材料，适用于车身、发动机、轮毂、电池外壳等。
- 拓普的轻量化产品包括锻铝控制臂、转向节、副车架、电池包与大型结构件等。
轻量化行业增长空间：
- 2018-2020年汽车用铝量年均复合增速预计为15%-16%，高于国内汽车产量增速。
- 控制臂、转向节、底盘结构件等轻量化产品的未来三年市场空间分别达30亿、56亿、105亿人民币（国内）和102亿、197亿、381亿人民币（全球）。
智能刹车系统（EVP与IBS）：
- 电子真空泵（EVP）是新能源车的重要部件，拓普已实现量产，毛利率稳定在40%以上。
- 智能刹车系统（IBS）是AEB系统的核心模块，未来渗透率有望提升，拓普在2018年预计实现IBS量产，毛利率可达60%-65%。
拓普集团的竞争优势：
- 在轻量化业务方面，拓普掌握五大核心工艺（锻造、真空压铸、差压铸造、挤压铸造、高压压铸），具备较强的技术实力。
- 公司在减震产品领域具备完整的同步研发能力，并拥有广泛的客户基础，包括吉利、长安福特、上海通用、奥迪、宝马等。
- 拓普在降噪内饰件领域市占率稳定在6%-10%，产品营收保持40%左右的高增长。

关键信息

1. 汽车轻量化方式与行业格局

主要方式：高强度钢、铝合金、碳纤维。
铝合金优势：比强度高、价格适中，适合中高端车型。
典型应用：特斯拉Model S/X、宝马B系、奥迪A6L等车型广泛采用铝合金结构件。
减重效果：铝合金转向节可带来单车6.4kg减重，降油耗0.33L/100km；结构件可带来7.5kg减重，降油耗0.38L/100km。

2. 轻量化行业投资价值

节能减排趋势：全球各国对油耗和碳排放目标日趋严格，推动轻量化发展。
电动化需求：电动车续航提升需求带动轻量化材料应用增长。
高端化趋势：高端车型对性能与驾驶体验要求更高，轻量化材料需求旺盛。
政策支持：中国《节能与新能源汽车技术路线图》提出明确的轻量化目标。

3. 拓普集团业务结构与增长潜力

传统业务：NVH业务（减震降噪）是公司核心，毛利率稳定在30%左右。
轻量化业务：增速快，2017年营收3.64亿元，毛利率22%；2018年预计营收达11-12亿元。
智能刹车系统：EVP已量产，毛利率40%以上；IBS项目预计2019年量产，毛利率有望达60%-65%。
减震产品：国内龙头，2017年营收22.2亿元，毛利率33%-34%。
降噪内饰件：市占率稳中有升，2017年营收22.98亿元，同比增长44.89%。

4. 市场空间预测

轻量化市场：
- 控制臂：国内30亿、56亿、105亿；全球102亿、197亿、381亿。
- 转向节：国内43亿、56亿、73亿；全球142亿、191亿、258亿。
- 底盘结构件：国内121亿、168亿、231亿；全球415亿、584亿、825亿。
EVP市场：
- 国内未来三年市场空间分别为29亿、31亿、31亿。
- 全球未来三年市场空间分别为81亿、88亿、95亿。
IBS市场：
- 国内未来三年市场空间分别为14亿、18亿、23亿。
- 全球IBS渗透率从2015年的0.78%上升至2020年的3.5%。
减震产品市场：
- 全球市场空间均约为587亿元；国内市场分别为167亿、168亿、168亿元。
降噪内饰件市场：
- 全球市场空间分别为599亿、612亿、624亿元；国内市场均为206亿元。

风险点

原材料价格上涨：可能影响毛利率。
公司费用上涨：可能压缩利润空间。
新兴业务发展不及预期：可能影响业绩增长速度。

总结

拓普集团凭借其在轻量化与智能刹车系统领域的技术积累与客户绑定，未来有望持续受益于行业增长。随着电动车与高端车型的发展，以及政策对节能减排的推动，轻量化材料需求将持续上升。公司传统业务仍保持稳定增长，但新兴业务将成为主要增长引擎。整体来看，拓普集团在轻量化行业具备较强的竞争力和增长潜力，值得重点关注。

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