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莫尼塔先进制造专题 - 全球汽车电动化行业梳理系列（1）- 上游原材料篇总结

核心内容

全球汽车电动化是未来发展的大趋势，主要基于环保政策趋严和电动车成本下降两大因素。燃油车成本因排放标准收紧而上升，而电动车成本则因技术进步和规模化效应逐步降低，预计在2023-2025年间将与燃油车成本接近，之后电动车将具备更低的制造成本。

主要观点

• 环保政策驱动：各国对燃油车的排放限制不断加强，尤其是氮氧化物和二氧化碳排放标准，推动电动车普及。
• 电动车成本优势：电动车虽目前售价高于燃油车，但成本溢价不高，且随着电池技术进步和碳化硅芯片应用，成本将逐步下降。
• 原材料需求增长：锂、钴、铜等原材料将因电动车普及而出现长期需求增长，其中钴因供需格局独特，最具投资价值。
• 政策与技术风险：政策力度不及预期或燃料电池车技术突破可能影响电动车发展进程。

关键信息

1. 燃油车成本上升趋势

• 燃油车成本因环保政策趋严而逐步上升，尤其是柴油车和高排放车型。
• 各国燃油车禁售时间表逐步明确，如英国2040年、法国2040年、德国2030年等。
• CO2排放标准从95g/km逐步降低至65-70g/km，对燃油车制造成本形成压力。

2. 上游原材料投资机会

钴

• 钴是电池正极材料中价格最高的金属，预计到2025年全球钴需求将增长至63kt。
• 钴主要来自铜矿和镍矿伴生矿，供给端对价格不敏感。
• 钴价预计在2018年小幅上涨，2020年后有所回落，2022年后再次上涨。
• 刚果金、澳大利亚、加拿大等是主要钴矿产地，预计2025年刚果金市占率可达70%。

锂

• 电动车对锂需求显著增长，预计2025年将占全球锂需求的65%。
• 锂资源丰富，主要储藏于智利、阿根廷、玻利维亚盐湖和澳大利亚矿山。
• 锂矿供应集中于四大巨头，但未来随着阿根廷和澳大利亚产量提升，格局可能被打破。
• 长期锂价预计维持在$7k/t左右，中期价格将回归平衡水平。

镍

• 电动车对镍需求增长，主要来自高镍化电池技术，预计2025年需求达320kt。
• 镍矿产量主要集中在印尼、澳大利亚、俄罗斯等地区。
• 镍价长期将略有上升，预计达到$5.5/lb。

铜

• 电动车普及将双向拉动铜需求，一方面用于电池、电机和线束，另一方面用于充电基础设施建设。
• 2025年电动车用铜量预计达120万吨，占全球铜需求的一部分。
• 铜价仍有上升空间，可能推动废铜回收和替代材料（如铝）的应用。

风险提示

• 政策放松：若环保政策执行力度不及预期，可能延缓电动车普及进程。
• 燃料电池车：若燃料电池车技术突破快于预期，可能分流电动车市场需求。

图表概览

• 图表1：各国燃油车禁售时间表
• 图表2：LFP电池成本构成
• 图表3：NCM电池成本构成
• 图表4：电动车降低碳排放作用
• 图表5：全球电动车销量及特斯拉占比
• 图表6：纯电动车对原油消耗的影响
• 图表7：MB钴价走势
• 图表8：各类电动车用钴量
• 图表9：纯电动车钴消耗量
• 图表10：各电池类型能量密度情况
• 图表11：电池技术发展路线
• 图表12：钴伴生矿情况
• 图表13：钴矿产量占比
• 图表14：锂矿产量占比
• 图表15：锂矿储量占比
• 图表16：镍矿产量占比
• 图表17：镍矿储量占比
• 图表18：NCM电池材料金属占比
• 图表19：分车型铜用量情况
• 图表20：LME铜价走势

总结

全球汽车电动化趋势明显，环保政策和电动车成本下降是两大驱动力。钴、锂、镍和铜等上游原材料将面临长期需求增长，其中钴因供需格局独特，具备较强的上涨潜力。然而，政策执行力度、燃料电池车技术突破等因素可能对电动车发展产生影响，进而影响原材料需求和价格走势。