全球汽车电动化行业梳理系列（2）_电动机系统篇_18页_1mb

莫尼塔先进制造专题 - 全球汽车电动化行业梳理系列（2）- 电动机系统篇总结

核心内容

随着全球汽车电动化渗透率的不断提高，驱动电机行业将迎来整体规模的迅速扩张。预计到2030年，新能源汽车电机系统市场规模将从2015年的$23亿增长至$318亿，年均增速在$18% - 20%$之间。电机系统整体向高功率方向发展，带动了装配价格的提升。

主要观点

• 行业趋势：新能源汽车电机系统市场将快速扩张，第三方电机制造商将受益于规模效应和技术优势，逐步取代主机厂自供模式。
• 技术演变：电机技术持续提升，包括薄钢层、高绕线密度和高效冷却系统。未来，方形绕线技术、油冷系统和碳化硅等新材料可能成为行业发展方向。
• 电机分类：主要分为直流、交流感应、永磁同步和开关磁阻四种类型，其中永磁同步电机是当前主流，开关磁阻电机因成本优势有潜力成为替代方案。
• 逆变器市场：逆变器行业也将高速增长，市场规模预计从2015年的$12亿增长至2030年的$133亿，与电机比例为1:1。

关键信息

• 市场规模预测：
  • 2015年：$23亿
  • 2030年：$318亿
• 电机功率需求：
  • 单电机混动车：约30kw（$200-$300）
  • 双电机插电混动车：约50-100kw（$800-$1000）
  • 纯电动车：约200kw（$1000-$1500）
• 电动车销量预测：
  • 中性情景：2030年销量约2000万台（占乘用车销量的16%-18%）
  • 乐观情景：2030年销量可能达到3000万台（占乘用车销量的25%-27%）

电动机系统市场分析

• 电机销量：预计2030年销量将从2015年的360万台增长至4900万台，年均增速约18%。
• 电机单价：预计从$350上升至$380，主要受大功率电机需求增加影响。
• 市场份额：目前，丰田集团在电机市场占据主导地位，本田集团紧随其后。比亚迪和富田电机也在市场中占有一定份额。

逆变器行业情况

• 市场规模：预计从2015年的$12亿增长至2030年的$133亿。
• 销量预测：逆变器销量将从2015年的360万台增长至2030年的4900万台，单车配套价格预计下降至$200-$300。
• 主要供应商：电装、博世、大陆、麦格纳、德尔福等，其中电装在逆变器领域也有布局。

技术提升方向

• 薄钢层：从0.35mm逐步减至0.25mm，提升电机效率和散热能力，旋锻加工技术成为主流。
• 绕线密度：方形绕线技术逐步替代圆形，提高空间利用率。
• 冷却系统：从风冷、水冷发展到油冷，成为高功率电机的首选冷却方式。

公司研究：日本电装

• 公司概况：日本最大的汽车零部件生产商，丰田为其大股东，约50%收入来自丰田，同时也供货海外主机厂。
• 业务结构：包括电机、逆变器、空调系统、主动安全系统等。
• 盈利预测：
  • 2018年净利润：3080亿日元
  • 2019年净利润：3260亿日元
  • 2020年净利润：3600亿日元
• 营业利润率：预计2020年将升至10%-11%，主要受益于规模效应和技术升级。
• ADAS业务：预计2018-2019年将受益于产品更新换代和技术降本，利润率有望提升。

估值分析

• 当前估值：电装公司目前的估值水平（约13-12倍）低于历史平均水平，未能充分体现其规模效应和技术优势。
• 长期潜力：随着新能源汽车市场持续增长，电装的估值有望上升。

产业链对比

• PC和手机行业：早期高度整合，后期第三方供应商崛起。
• 汽车行业：当前阶段主机厂自供为主，未来第三方供应商将逐步扩大市场份额。

结论

电装公司作为行业龙头，凭借强大的技术实力和市场占有率，有望在汽车电动化趋势中持续受益。其在电机和逆变器领域的布局，以及在主动安全和ADAS业务上的发展，都为其未来业绩增长提供了有力支撑。从长期来看，电装的估值具备上升空间，其在新能源汽车市场中的地位有望进一步巩固。