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莫尼塔先进制造专题-全球汽车电动化行业梳理系列（3）-铝塑膜专题总结

核心内容

铝塑膜是软包锂电池的关键包装材料，其需求增长与软包电池的发展密切相关。随着新能源汽车对能量密度和安全性的要求提升，软包电池的渗透率逐步提高，预计长期可达35%-40%。目前，铝塑膜是锂电池材料中唯一国产化率较低的领域，仅为10%，但随着国内厂商技术突破，国产化进程加速，行业增长潜力巨大。

我们预计国产铝塑膜行业未来3年将实现10倍以上增长，行业优质企业有望复制正极、负极、电解液、隔膜等电池材料行业的增长路径。推荐关注道明光学，该公司在铝塑膜业务上表现突出，技术指标接近甚至超越日本昭和产品，具备较强的增长潜力。

主要观点

• 软包电池优势明显：软包电池具有较高的能量密度、良好的安全性以及灵活的外形设计，适合新能源汽车和数码产品应用。
• 国产替代趋势显著：铝塑膜国产化率低，但近期技术进步和海外并购推动国内厂商快速成长，未来有望实现大规模进口替代。
• 道明光学表现亮眼：公司2017年铝塑膜销量达103万平米，预计2019年产能将达1500万平米，2020年提升至2000万平米。其铝塑膜产品性能接近日本昭和，价格更具竞争力，毛利率显著提升。
• 行业增长空间广阔：软包电池在数码产品中渗透率已超过70%，未来在新能源汽车中也有较大增长空间，带动铝塑膜需求持续上升。

关键信息

铝塑膜行业概况

• 铝塑膜是软包电池的外包装材料，成本占电池整体的15%-20%。
• 全球铝塑膜市场由日韩企业主导，DNP、昭和电工、T&T（现为新纶科技）合计市占率接近90%。
• 国产铝塑膜在关键指标如冲深、密封性、耐腐蚀性等方面仍有提升空间，但成本优势显著，未来有望实现进口替代。

软包电池行业趋势

• 2016年国内动力软包渗透率为12%，2017年上升至15%，预计未来长期可达35%-40%。
• 软包电池在能量密度、安全性、循环寿命等方面优于方型和圆柱电池，是未来动力电池发展的重要方向。
• 国内主要软包电池厂商包括国能电池、孚能科技、万向A123、卡耐新能源等，其产能和配套情况正在快速提升。

道明光学业务亮点

• 铝塑膜业务：2017年销量103万平米，收入2050万元。产品性能接近日本昭和，价格优势明显，预计未来2-3年将实现爆发式增长。
• 反光材料业务：公司拥有玻璃微珠型和微棱镜型反光材料，其中微棱镜型反光膜毛利率较高，市场前景良好。
• 华威新材并购：2017年公司收购华威新材，拓展了光学膜业务，主要产品包括增亮膜、扩散膜和反射膜，客户覆盖主要LCD厂商。

行业风险

• 软包动力电池渗透率提升速度不及预期。
• 新能源汽车销量低于预期。
• 产品价格大幅下降。

总结

铝塑膜作为软包电池的关键材料，其市场需求与软包电池发展紧密相关。随着新能源汽车和数码产品对高能量密度、高安全性的需求增长，铝塑膜行业将迎来快速发展。国内厂商在技术突破和产能扩张方面表现突出，尤其是道明光学，凭借性能和成本优势，有望在国产替代趋势中占据重要地位。行业风险主要集中在需求增长不及预期和价格波动上，但整体来看，铝塑膜行业具备较大的增长空间和投资价值。