先进制造行业专题：全球汽车电动化行业梳理系列（3），铝塑膜专题-20180531-莫尼塔-20页

莫尼塔先进制造专题-全球汽车电动化行业梳理系列（3）-铝塑膜专题总结

核心内容

铝塑膜是软包锂电池的关键封装材料，具有耐穿刺、耐腐蚀、耐高温及良好的阻隔性能。软包电池相比其他两种电池（圆柱形、方形）具有更高的能量密度、更好的安全性以及更灵活的外形设计，因此在新能源汽车和3C数码产品中应用广泛。随着政策对动力电池能量密度的要求提升，以及消费者对续航里程的重视，软包电池的渗透率正在逐步上升，预计未来将达35%-40%。

铝塑膜作为动力电池材料中唯一国产化率较低的部分，目前主要由日韩企业主导，国产化率仅约10%。然而，随着国内厂商在技术上的突破，国产化进程正在加快，未来有望实现大规模替代。从行业增长潜力来看，预计国产铝塑膜行业未来三年将实现10倍以上增长。

主要观点

• 技术与政策驱动：软包电池在能量密度和安全性方面具有优势，符合政策对新能源汽车电池发展的要求，推动其渗透率提升。
• 国产替代趋势明显：相比其他电池材料，铝塑膜国产化率低，但国内企业已取得技术进展，有望在未来实现进口替代。
• 行业增长空间大：铝塑膜需求增长与软包电池发展高度相关，预计未来将有显著增长，优质企业有望复制其他电池材料企业的增长模式。
• 道明光学作为优质标的：公司已实现铝塑膜业务的快速增长，产品性能接近或超越日本昭和，具备良好的成本优势和市场潜力。

关键信息

铝塑膜行业现状

• 铝塑膜主要用于软包电池，占电池成本15%-20%。
• 目前主要由日本DNP、昭和电工、T&T（现为新纶科技）等企业主导，合计市占率接近90%。
• 国产铝塑膜在冲深性、密封性能、耐腐蚀性等方面仍有不足，但已逐步改进，成本优势显著。

软包电池行业现状

• 2017年国内软包电池装机量TOP10企业中，国能科技、孚能科技、微宏动力等企业表现突出。
• 软包电池在能量密度、安全性、循环寿命等方面优于其他类型电池，但成组效率较低。
• 国内软包电池企业正加速产能扩张，逐步实现国产替代。

道明光学业务发展

• 总体增速：2017年公司营收同比增长55%，净利润同比增长154%，主要得益于铝塑膜和微棱镜型反光膜业务的快速增长。
• 铝塑膜业务：2017年销售103万平米，收入2050万元。产品性能已接近或超越日本昭和，价格低30%左右，未来增长潜力大。
• 反光材料业务：包括玻璃微珠型和微棱镜型反光膜，其中微棱镜型反光膜毛利率高，未来有望进一步提升市场份额。
• 华威新材并购：2017年公司收购华威新材，拓展光学膜业务，主要产品包括增亮膜、扩散膜和反射膜，客户涵盖TCL、康佳、惠科等。

行业风险

1. 软包动力电池渗透率提升速度低于预期。
2. 新能源汽车销量不及预期。
3. 产品价格大幅下降影响利润空间。

行业展望

随着新能源汽车的发展和政策支持，软包电池的需求将持续增长，带动铝塑膜行业快速发展。国内企业凭借成本优势和技术进步，有望在铝塑膜市场占据更大份额，成为行业增长的重要推动力。道明光学作为国内铝塑膜领域的重要参与者，具备良好的增长前景和投资价值。