先进制造专题：全球汽车电动化行业梳理系列（1），上游原材料篇-20180202-莫尼塔-20页-1mb

全球汽车电动化行业梳理系列（1）- 上游原材料篇总结

核心内容

全球汽车电动化是大势所趋，主要由环保政策趋严和电动车成本下降共同推动。随着各国对燃油车排放标准的提升，燃油车成本将逐步上升，而电动车成本则因电池技术进步和碳化硅芯片的应用而快速下降，预计在2023-2025年左右电动车制造成本将低于燃油车。

主要观点

1. 环保政策与燃油车成本上升

• 政策趋严：欧洲、中国、美国、法国、韩国等主要国家和地区均在推进燃油车禁售时间表，特别是欧洲和中国，预计到2025年电动车渗透率将显著提高。
• 成本影响：燃油车成本因排放标准提升而上升，尤其是柴油车受RDE标准影响较大，成本可能上升约$1k。
• RDE标准：新标准更严格，推动车企研发更环保的发动机，增加成本。

2. 电动车成本优势

• 成本溢价：目前电动车售价高于燃油车，但成本溢价不高，主要得益于充电成本低、保险和养护费用低。
• 成本下降空间：电池成本预计在2020年左右降至$100/kWh，碳化硅芯片的应用将进一步降低成本。
• 技术发展：电池技术持续进步，如LFP、NMC、NCA等，将推动电动车成本下降。

3. 上游原材料投资机会

• 钴：需求增长显著，主要用于NMC电池，预计2025年需求达55kt，价格仍有上升空间。
• 锂：电动车需求增长明显，预计2025年需求达280kt，占全球需求的65%。长期锂价预计维持在$7k/t左右。
• 镍：高镍化电池趋势推动需求增长，预计2025年需求达320kt，镍价将有所上升。
• 铜：电动车和基础设施建设双方面拉动需求，预计2025年电动车用铜量达1.2mt，长期铜价仍有上升空间。

关键信息

钴

• 需求：2025年电动车钴需求预计达63kt，主要来自NMC电池。
• 价格：2018年钴价可能小幅上涨，2020年左右回落，但2022年后可能再次上升。
• 供应：钴矿主要来自铜矿和镍矿的副产品，刚果金是主要供应地，预计2025年产量达90kt。
• 风险：刚果金政治风险和道德问题影响供应稳定性。

锂

• 需求：预计2025年电动车锂需求达280kt，占全球需求的65%。
• 供应：主要来自智利、阿根廷和玻利维亚的盐湖，以及澳大利亚的矿山。
• 价格：中期锂价可能回落，长期预计维持在$7k/t左右。
• 趋势：盐湖提锂成本较低，但矿山提锂成本较高，未来供应格局可能变化。

镍

• 需求：预计2025年电动车镍需求达320kt，主要来自高镍化电池。
• 价格：长期镍价预计上升至$5.5/lb。
• 供应：主要来自矿山，预计未来产能将显著提升。

铜

• 需求：预计2025年电动车用铜量达1.2mt，2035年将达200万吨。
• 价格：预计铜价仍有上升空间，刺激废铜回收和铝替代。
• 基础设施：充电桩和电网建设将显著提升铜需求。

风险

• 政策放松：若环保政策力度不及预期，燃油车成本上升可能放缓。
• 燃料电池车：若燃料电池车技术突破和上量速度超预期，可能影响电动车普及速度。

图表概览

• 图表1：各国燃油车禁售日程表
• 图表2：LFP电池成本结构
• 图表3：NMC电池成本结构
• 图表4：电动车降低碳排放作用
• 图表5：全球电动车销量及特斯拉占比
• 图表6：电动车对原油消耗的影响
• 图表7：MB钴价趋势
• 图表8：各类电动车用钴量
• 图表9：纯电动车钴消耗量
• 图表10：各电池类型能量密度情况
• 图表11：电池技术发展路线
• 图表12：钴伴生矿情况
• 图表13：钴矿产量占比
• 图表14：锂矿产量占比
• 图表15：锂矿储量占比
• 图表16：镍矿产量占比
• 图表17：镍矿储量占比
• 图表18：NCM三元电池材料金属占比
• 图表19：分车型铜用量情况
• 图表20：LME铜价趋势

结论

电动车的普及将显著拉动钴、锂、镍、铜等上游原材料的需求。其中钴由于其独特的供需格局，投资价值最高。然而，行业仍面临政策放松、燃料电池车替代等风险，需持续关注市场动态和技术进展。