20230416-安信证券-王府井-600859.SH-有税+免税双轮驱动发展_各业态复苏进行时_5页_828kb

王府井(600859SH)公司快报 - 安信证券研究报告

一、核心观点

• 投资评级：买入-A（维持评级，目标价3128元）
• 当前股价：2457元；12个月价格区间：1966/3234元。
• 基本面分析：
  • 2022年业绩受疫情冲击显著下滑，2023年起消费复苏，有税+免税双轮驱动。
  • 预计2023-2025年营收及净利润复合增长率分别达130%和167%，毛利率、净利率持续改善。
• 风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、免税业态推进不达预期等。

二、业务分析

1. 2022年经营概况：

   • 营收下滑15.32%至1080亿元，归母净利润同比下降85.5%；
   • 各业态中百货、专业店、奥莱下滑幅度最大，超市韧性较强；
   • 免税业务初始表现良好（免税港试营业销售增长超67%）。

2. 2023年展望：

   • 线上线下联动加速，直播电商、奥莱等业态增长显著；
   • 免税港正式开业，品牌引进超过500家，潜力待释放。

三、财务预测（2023E~2025E）

四、估值与评级

• 短期目标：6个月目标价3128元，对应2023年40xPE；
• 长期指标：ROE、ROIC及资产回报率持续提升。

五、风险提示

• 宏观经济复苏力度、消费者信心；
• 竞争激烈行业中租金成本、客流压力；
• 新业态如免税业务拓展不及预期。

总结以上内容，反映安信证券对王府井公司未来发展前景的正面判断，结合当前业绩下滑后复苏趋势和高增长预期，建议投资者积极布局。