20230827-信达证券-王府井-600859.SH-王府井23H1半年报点评_主业稳步复苏_期待免税业务弹性释放_5页

王府井（600859.SH）半年报点评

总结

王府井发布2023半年报，并根据业绩预告中枢水平，2023年上半年实现营业收入同比增长11%，归母净利润同比增长36%；Q2单季实现归母净利润同比增长60.89%，扣非后归母净利润同比增长234%。

业绩亮点

• 免税业务持续增长：Q2海南免税业务营收达80亿元，环比增长43%，虽毛利率环比下降22个百分点至125%，但仍受益于政策扩张预期，公司持有全渠道免税牌照，有望在北京和口岸市场持续受益。

• 奥莱业态增长强劲：Q2奥莱营业收入同比增长57%，毛利率达65.8%，持续扩张，截至2023年已开16家，新项目王府井UPTOWN计划于2023年12月开业，规划年营收目标增长至34万平方米。

• 购物中心业态升级及利润改善：Q2购物中心营业收入同比增长7%，毛利率达49.4%，项目焕新持续推进，金街、苏州、拉萨项目有望年内重新亮相。

• 线上销售与会员体系拓展：2023年上半年公司线上销售额同比增长44%；总会员数接近2150万，会员消费额同比上升20%，会员消费占比达66%。

• 盈利能力大幅改善：Q2整体毛利率为41.01%，同比增长5个百分点，净利率为10.37%，同比增长11个百分点，管理及销售费用同比下降，利息支出减少，财务费用下降，推动了盈利改善。

财务数据预测

投资建议中，预计2023-2025年归母净利润分别为1059亿元、1287亿元、1598亿元，对应8月25日收盘价PE分别为22倍、18倍、15倍。

风险因素

包括新项目爬坡不及预期、政策变动、市场竞争加剧等。

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