20210829-安信证券-王府井-600859.SH-王府井2021中报点评_新业态率先恢复_免税业务全力推进_5页_955kb

王府井2021中报总结

核心内容

王府井集团（600859.SH）于2021年8月29日发布了2021年中报，显示公司在上半年实现了显著的业绩恢复和增长。主要财务指标如下：

• 营业收入：46.9亿元，同比增长36.9%
• 归母净利：4.8亿元，同比增长10121.8%
• 扣非后归母净利：4.6亿元，同比增长1717.0%
• 经营活动现金流净额：8.0亿元，主要受益于销售款增加

主要观点

业态恢复与增长

• 百货业态：仍是主要收入来源，营收30.5亿元，毛利率36.6%，占主营收入的65.2%。
• 购物中心业态：营收7.4亿元，毛利率44.1%，占主营收入的15.8%。
• 奥莱业态：营收4.9亿元，毛利率64.0%，占主营收入的10.5%。

三大业态均实现较大幅度增长，其中奥莱业态因开放式购物空间、高性价比商品和国际名品资源优势，率先恢复经营。

分品类表现

• 百货业态中，化妆、女装、珠宝、男装和运动为前五类商品，合计占比达70%。
• 奥莱业态中，运动、女装、男装、箱包和鞋帽为前五类商品，合计占比达90%。

分地区表现

• 华北和西南地区仍为收入占比最高的区域，分别占35.1%和33.9%。
• 东北地区收入增长最快，同比上升64.5%。

免税业务进展

• 公司全力推进免税业务，包括争取北京口岸免税项目、发展海南岛内免税和日用品免税项目、筹备海口海垦广场项目。
• 成立合资公司，设立王府井（海南）总部有限公司，统筹海南免税业务管理。
• 中后台体系初步建立，包括供应链渠道、项目运营管理体系、海关仓储物流管理体系、信息管理系统和线上运营系统。

关键信息

财务表现

• 毛利率：2021年上半年为41.1%，同比增长11.2个百分点。
• 销售费用率：11.6%，同比下降1.4个百分点。
• 管理费用率：10.6%，同比下降1.8个百分点。
• 财务费用率：2.6%，同比上升3.2个百分点，主要受新租赁准则影响。
• 净利率：10.3%，同比增长10.1个百分点。

2021年第二季度表现

• 营收：22.0亿元，同比增长15.6%
• 归母净利：2.2亿元，同比增长5.1%
• 扣非后归母净利：2.2亿元，同比增长38.4%
• 毛利率：42.3%，同比增长9.1个百分点
• 期间费用率：26.5%，同比增长6.7个百分点
• 净利率：9.9%

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：33元
• 业绩预测：预计2021-2023年净利润分别增长150.7%、21.9%、19.7%
• 估值指标：2021年PE为21.9倍，2022年PE为18.0倍，2023年PE为15.0倍

风险提示

• 疫情影响超预期
• 宏观经济下行
• 百货行业竞争加剧
• 新开店数不及预期
• 存量门店销售不及预期

公司财务指标概览

投资逻辑

• 有税业务：通过吸收合并首商股份，整合资源，提升规模效应和业务布局，同时通过定增募资40亿元，进一步强化线下零售复苏。
• 免税业务：公司已取得免税品经营资质，积极布局免税项目，包括口岸、市内、离岛和岛内免税，利用现有资源（物业、营销、客群、口碑）实现协同效应，拓展高端消费回流市场。

公司基本信息

• 总市值：24,141.39百万元
• 流通市值：24,141.39百万元
• 总股本：776.25百万股
• 流通股本：776.25百万股
• 12个月价格区间：27.70元 / 51.63元
• 当前股价：27.41元（2021-08-27）

评级体系

• 收益评级：买入（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）
• 风险评级：A（正常风险）

联系方式

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