20230421-国盛证券-王府井-600859.SH-有税复苏在即_免税增量可期_3页_541kb

社会责任

• 公司概况: 王府井是零售百货业标杆企业，持有免税牌照，并积极推进免税业务。
• 业绩回顾: 2022年全年营业收入为108亿元，同比下降15.3%，净利润亏损。公司业绩受外部消费环境恶化影响，门店关闭或部分停业导致收入大幅缩水，包括百货、购物中心、超市等业态的收入表现各异。
• 关键挑战: 疫情和消费低迷造成经营困难，门店停业、客流不足等因素直接影响收入。同时，线上业务虽有增长，但毛利下降，期间费用率上升。
• 数字转型: 公司发力线上渠道，推动私域运营，实现线上销售额超9亿元，并销户转化800万。但数字化水平仍需提升以应对竞争。
• 免税业务: 免税港万宁国际于2023年1月开业，电商渠道上线并完成控股权增持，带动了收入和利润的增长。这一板块被视为扩大业务的重要战略。
• 未来展望: 报告预计公司2023-2025年收入和净利润将持续反弹。2023年估算1372亿元收入，对应净利润提升，目标价33元。消费复苏是关键假设，免税和传统零售都将受益。
• 投资建议: 维持“买入”评级，预估涨势强劲。
• 风险提示: 消费反弹力度不足、行业竞争加剧、黄标调整风险。