20230131-国联证券-王府井-600859.SH-疫情影响业绩承压_继续看好后续成长_3页_497kb

王府井（600859）总结

核心内容

王府井（600859）是一家商业贸易企业，主要业务涵盖零售、购物中心运营及免税业务。2022年公司受疫情影响较大，业绩承压，但未来成长空间被看好，尤其是免税业务的启动和拓展。

主要观点

• 业绩受疫情影响显著：2022年公司预计实现归母净利润1.7-2.3亿元，同比下降87%-83%。其中，第四季度净亏损1.85-2.45亿元，是全年业绩最差的季度。
• 区域门店受冲击：公司业绩主要来自北京和西南地区门店，但11月后疫情形势恶化，导致大量门店停业或缩短营业时间，影响严重。
• 租金减免影响利润：公司为受疫情影响的租户和供应商减免租金和相关费用，导致利润总额减少3.92亿元。
• 免税业务启动：公司旗下王府井国际免税港于1月18日开业，春节期间表现良好，销售总额达7132万元，游客接待量达25.77万人。
• 未来增长潜力：若市内免税和岛民免税政策落地，公司有望凭借牌照优势和股东背景进一步拓展免税业务，打开成长空间。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司收入分别为102.5亿元、151.3亿元、175.0亿元，归母净利润分别为2.1亿元、11.8亿元、15.2亿元，其中2023年和2024年增速显著。
• 估值与评级：公司当前股价为28.09元，目标价为33.52元，维持“增持”评级。按分部估值法，2024年给予25倍PE估值。

关键信息

业绩概况

• 2022年归母净利润：1.7-2.3亿元，同比下降87%-83%。
• 2022年扣非归母净利润：-3000万元至3000万元，同比下降103%-97%。
• Q4净亏损：1.85-2.45亿元，受疫情影响最为严重。

区域影响

• 北京和西南地区门店贡献主要营收，2022年上半年分别占36.2%和24.5%。
• 全年门店闭店时间累计接近前三季度总和，店均停业31天。

免税业务进展

• 王府井国际免税港于2022年1月18日开业，春节期间销售表现良好。
• 免税业务未来可能受益于政策支持，拓展市内免税和岛民免税，提升成长性。

财务预测

• 收入预测：2022年102.5亿元，2023年151.3亿元，2024年175.0亿元。
• 归母净利润预测：2022年2.1亿元，2023年11.8亿元，2024年15.2亿元。
• EPS预测：2022年0.18元，2023年1.04元，2024年1.34元。
• 估值指标：2024年给予25倍PE，目标价33.5元。

财务数据摘要

风险提示

• 经济增长放缓
• 疫情二次冲击
• 免税业务进展不及预期

结论

尽管2022年业绩受到疫情严重冲击，但公司凭借优质的区位、丰富的品牌资源和强大的运营能力，免税业务的启动为其后续发展带来新的增长点。分析师认为，随着市场逐步复苏和免税政策的推进，公司未来成长空间广阔，维持“增持”评级。