20230416-国联证券-王府井-600859.SH-有税复苏+免税启航_看好公司多业态协同发展_3页_380kb

王府井投资分析报告摘要

王府井发布的2022年业绩公告显示，公司营收同比下降153%，归母净利润下降855%，主要受疫情影响。疫情期间，门店闭店及营业时间缩短是关键因素，叠加租金及费用减免，使得净利润急剧下滑。不过，公司会员消费占比较高，购物中心业态表现稳健，奥莱和购物中心在疫后展现出较强恢复能力。

预计2023至2025年，公司收入将实现401%、157%和189%的高增速，归母净利润增速分别为4771%、347%和392%。公司积极布局离岛免税业务，并加强多业态协同发展，有望实现新的突破。

当前股价2457元，目标价为3338元，维持“增持”评级。估值方面，给予公司2024年25倍PE，参考分部估值法进行综合分析。主要风险包括消费复苏不及预期、免税业务推进缓慢以及其他宏观经济风险。

综上所述，王府井虽短期受疫情影响显著，但有税业务稳固，免税业务新起点，具备多业态协同增长潜力，长期投资价值值得关注。