20240901-中泰证券-中国东航-600115.SH-国际航线恢复加速_回购股份增强信心_4页_289kb

中国东航（600115.SH）投资研究报告总结

核心内容概述

中国东航（600115.SH）于2024年8月30日发布2024年中报，显示出公司经营逐步恢复，盈利预测有所调整，同时公司采取多项措施优化资产结构、增强资本实力。分析师杜冲和李鼎莹维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。

主要观点

• 盈利预测下调：由于行业供给宽松和票价下降，公司盈利预测有所下调，预计2024-2026年归母净利润分别为21亿元、71亿元、93亿元，对应P/E分别为40.1X、11.8X、9.1X。
• 经营恢复态势良好：2024年H1公司实现归母净亏损27.68亿元，较2023年同期大幅减亏，显示经营逐步复苏。
• 国际航线恢复显著：国际航线ASK和RPK分别恢复至2019年同期的91%和89%，较2023年同期增长270%和347%，表现优于国内航线。
• 成本控制有效：2024年H1单位成本同比下降7.35%，单位ASK成本为0.43元，为2019年同期的109%。
• 股份回购增强信心：公司计划回购股份，A股和H股回购金额均为不低于2.5亿元，上限5亿元，彰显管理层对公司长期价值的信心。
• 资本结构调整：公司拟对全资子公司上海航空增资45亿元，吸收合并一二三航空，优化管理架构，提升效率，降低管理成本。
• 财务指标改善：尽管资产负债率仍较高（85.4%），但P/B和EV/EBITDA比率持续下降，显示资产质量提升和估值修复。

关键信息

股价与市场表现

• 当前市场价格为3.79元。
• 股价与行业-市场走势对比图显示公司股价表现优于市场。

公司经营情况

• 机队规模：截至2024年H1，公司运行客机792架，较2023年底净增10架，平均机龄9.0年。
• 航线恢复：国际航线恢复加速，客座率提升至81.21%，较2023年H1上升9.45个百分点。
• 成本与票价：单位成本同比下降7.35%，但票价下降12.77%，影响盈利能力。

财务预测与指标

财务比率分析

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响航空需求及票价。
• 油价上涨风险：增加运营成本，影响盈利。
• 汇率波动风险：人民币贬值对利润产生负面影响。

投资建议

分析师杜冲与李鼎莹维持“买入”评级，认为公司具备以下优势：

• 区域优势：作为上海两场最大承运人，一线互飞航线优势明显。
• 资产优化：通过增资与吸收合并，优化资本结构，提升管理效率。
• 市场信心：股份回购增强投资者信心，提高每股收益。
• 行业复苏：随着疫情后恢复，行业整体呈现复苏态势，公司有望受益。

结论

中国东航在2024年H1实现经营恢复，国际航线恢复显著，成本控制有效，尽管仍面临汇率与油价等风险，但公司通过资本结构调整与股份回购，增强了市场信心与盈利能力。分析师认为，公司未来盈利能力有望持续改善，维持“买入”评级。