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中国东航（600115）事件点评总结

核心内容

中国东航于2021年10月31日发布第三季度报告，显示其在疫情反弹和油价上涨的双重压力下，业绩仍面临较大挑战。尽管国内线需求有所恢复，但整体航空运输业务受到疫情和市场环境的冲击，导致公司季度亏损扩大。分析师维持“增持”评级，认为航空业正处于大周期底部，未来复苏趋势明确，但拐点仍需等待。

主要观点

1. 业务表现

• 前三季度旅客运输量：累计运输旅客6280.71万人次，同比增加24.35%，达到2019年同期水平的64.14%。
• ASK与RPK：同比2020年分别增长16.62%和16.00%，达到2019年同期的62.67%和51.93%。
• 客座率：前三季度平均客座率为69.62%，同比下降0.37个百分点，较2019年下降14.41个百分点。
• 三季度旅客运输量：1849.84万人次，同比下降25.32%，仅为2019年同期的54.55%。
• ASK与RPK：同比2020年分别下降14.50%和23.08%，仅为2019年同期的54.55%和44.33%。
• 客座率：66.96%，同比下降7.47个百分点，较2019年下降15.45个百分点。

2. 财务表现

• 前三季度营业收入：525.01亿元，同比增长24.12%，为2019年同期的56.21%。
• 前三季度归母净利润：-81.62亿元，同比增长10.36%；扣非归母净利润为-86.68亿元，同比增长9.83%。
• 三季度营业收入：177.91亿元，同比增长3.61%，为2019年同期的51.40%。
• 三季度归母净利润：-29.54亿元，同比下降424.69%；扣非归母净利润为-30.49亿元，同比下降269.13%。

3. 成本与费用

• 油价上涨：2021年9月新加坡航空煤油现货中间价同比上涨约110%，导致Q3营业成本同比上升7.39%。
• 财务费用：Q3财务费用环比上升95.67%至14.01亿元，主要由于汇兑收益贡献环比下降。

4. 投资评级与盈利预测

• 投资评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：
  • 2021年营收预计为735.56亿元，同比增长25%；归母净利润预计为-101.11亿元，同比增长15%。
  • 2022年营收预计为1163.68亿元，同比增长58%；归母净利润预计为60.15亿元，同比增长17%。
  • 2023年营收预计为1258.30亿元，同比增长8%；归母净利润预计为70.34亿元，同比增长17%。
• 估值指标：
  • 2021年PE预计为-7.82倍，2022年PE预计为13.15倍，2023年PE预计为11.25倍。
  • 2021年P/B预计为1.72倍，2022年P/B预计为1.56倍，2023年P/B预计为1.40倍。

关键信息

• 市场数据：

  • 当前价格：4.83元
  • 52周价格区间：4.23-5.92元
  • 总市值：79,113.03百万
  • 流通市值：47,374.99百万
  • 总股本：1,637,950.92万股
  • 流通股本：980,848.57万股
  • 日均成交额：201.97百万
  • 近一月换手率：0.45%

• 风险提示：

  • 永久性亏损风险：包括现金流断裂、底部增发导致股份稀释等。
  • 阶段性冲击风险：包括疫情反弹、经济波动、重大自然灾害、疫苗研发受阻、航空事故、政策变动、行业竞争加剧等。

• 分析师承诺：

  • 报告基于独立、客观的研究，分析师承诺不因报告内容收取任何补偿。

• 投资评级标准：

  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。

总结

中国东航在2021年第三季度受到疫情反弹和油价上涨的双重影响，业绩持续承压，亏损环比扩大。但分析师认为，航空业正处于大周期底部，未来复苏趋势明确，公司作为中国三大航之一，具备较强的市场地位和运营能力，有望在行业复苏中受益。因此，维持“增持”评级。投资者需关注疫情控制、油价变化、政策调整等关键因素，同时警惕潜在的财务风险和市场波动。