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中国东航（600115）简评报告总结

核心内容

中国东航（600115）在2022年上半年受到疫情严重影响，营业收入和净利润均出现大幅下滑。随着疫情逐步缓解，公司预计将在未来三年实现业绩复苏。

主要观点

• 评级：买入
• 分析师：张功（首创证券交运行业首席分析师）
• 时间：2022年9月2日

关键信息

2022年上半年业绩表现

• 营业收入：193.54亿元，同比下降44.24%
• 归母净利润：-187.36亿元，同比增亏135.28亿元
• 扣非归母净利润：-188.50亿元，同比增亏132.31亿元
• 运输总周转量：36.65亿吨公里，同比下降49.24%
• 旅客运输量：1,867.56万人次，同比下降57.89%
• 客座率：60.64%，同比下降10.17%
• 货运收入：39.10亿元，同比下降0.89%

分航线表现

• 国内航线：
  • 旅客运输周转量：26,231.10百万客公里，同比下降56.17%
  • 收入：122.88亿元，同比下降54.67%
• 国际航线：
  • 旅客运输周转量：645.09百万客公里，同比下降19.81%
  • 收入：15.10亿元，同比增长23.87%
• 地区航线：
  • 旅客运输周转量：129.76百万客公里，同比下降32.93%
  • 收入：1.01亿元，同比下降26.81%

成本与费用

• 营业成本：339.59亿元，同比下降14.36%
• 航油成本：89.60亿元，同比下降8.32%
  • 由于航班量减少，航油成本下降46.50亿元
  • 原油价格上涨，航油成本增加32.57亿元
  • 去年航油套期保值减少成本5.80亿元

盈利预测

财务比率分析

风险提示

• 疫情风险：旅客出行受限，可能影响公司业绩恢复速度。
• 经贸与地缘政治风险：全球经济形势及地缘政治变化可能对航空业造成影响。
• 政策法规风险：政策调整可能对公司运营产生不确定性。
• 安全运行风险：航空安全是行业核心，任何事故可能对公司声誉和运营造成影响。
• 航油价格波动风险：航油价格波动将直接影响公司成本。
• 汇率与利率风险：汇率和利率的变动可能影响公司财务表现。

投资建议

• 首次评级为“买入”，预计公司将在2023-2024年实现盈利复苏。
• 以最新收盘价计算，2022年PE为-4.0，2023年PE为18.5，2024年PE为8.1。

估值与财务状况

• 2022年：公司PE为负，表明亏损状态。
• 2023年：公司预计盈利，PE大幅回升至18.5。
• 2024年：公司PE进一步下降至8.1，显示盈利预期增强。

总结

中国东航在2022年上半年因疫情严重受到冲击，营收和利润大幅下滑。然而，随着疫情逐步缓解，公司预计将在2023-2024年实现盈利复苏，PE从负值回升至合理区间。分析师张功认为，公司具备良好的复苏潜力，首次给予“买入”评级。尽管面临多种风险，但公司未来发展前景被看好。