20220925-华泰期货-橡胶周报_临近假期_下游开工将明显下降_14页_848kb

文档总结

核心内容概述

本报告由华泰期货研究院发布，主要分析了临近假期期间橡胶市场（RU）的供需状况、价格走势及期货与现货之间的价差变化。报告指出，随着国内原料价格折算利润回升，国内全乳胶产量可能继续增加，但同时海外烟片胶进口窗口的打开对RU价格形成压制。此外，报告还讨论了国内外供应端的结构性差异、下游需求疲软以及库存变化对市场的影响。

主要观点

1. 原料价格及利润

• 国内原料价格小幅反弹：受降雨影响及期价上涨带动，国内原料价格小幅反弹，而泰国胶水价格相对稳定。
• 交割利润改善：云南主产区原料价格折算到盘面的交割利润明显改善，有利于提升国内全乳胶产量。
• 进口窗口打开：RU海外三号烟片胶进口窗口小幅打开，对RU价格形成压制。
• 加工利润良好：泰国上游工厂加工利润仍较好，有利于后期产量释放，国内外供应端继续增加预期基本不变。

2. 现货价格及价差

• 期货带动现货反弹：上周国内现货价格延续小幅反弹，但反弹力度不及期货，导致基差走弱。
• 非标价差扩大：RU非标价差继续拉大，已处于近五年同期高位。
• 品种价差分化：全乳胶价格偏强，混合胶偏弱，主要因后期供应端的结构性差异。

3. 库存情况

• 短期库存压力有限：国内供应压力不大，近期库存变动有限。
• 后期累库风险：随着全球供应旺季到来及进口增加，后期存在累库风险。若需求未改善，深浅色库存将延续季节性累库。

4. 下游需求

• 开工率季节性下滑：临近假期，国内轮胎厂开工率将回落至年内低点。
• 出口仍保持高位：轮胎出口处于较高水平，对国内原料需求有一定支撑。
• 乘用车销量改善，重卡仍低迷：乘用车销量继续改善，但重卡销量仍低迷，整体对橡胶需求拉动有限。

关键信息

• 期货价格走势：RU期货价格持续上涨，带动原料价格折算利润回升。
• 进口窗口变化：RU与NR进口窗口均打开，显示国内盘面相对高估。
• 供需结构：国内全乳胶受白粉病及浓乳分流影响，产量可能减少；NR标胶供应将增加，增速优于RU。
• 市场情绪：美联储加息落地后，市场情绪有所缓和，NR或表现更为抗跌。
• 价差关注点：RU与NR价差仍处于高位，需关注后期价差的转折点。

风险提示

• 国内原料价格快速回升
• 进口量大幅攀升
• 下游需求持续疲软

策略建议

• 总体策略：中性
• 关注重点：RU与NR价差的转折点，以及轮胎需求改善情况

图表说明（部分）

• 图1-图6：展示云南胶水、泰国胶水、杯胶、烟片胶等原料价格及价差变化。
• 图7-图10：反映加工利润及期货与现货价差。
• 图13-图14：呈现全乳胶与混合胶的季节性走势。
• 图29-图32：显示国内及青岛港口库存情况。
• 图33-图36：反映轮胎开工率及成品库存变化。
• 图37-图42：展示轮胎出口、汽车销量及重卡销量等下游需求数据。

投资咨询信息

• 研究员：潘翔、陈莉、梁宗泰、康远宁
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  • 潘翔：0755-82767160 / panxiang@htfc.com
  • 陈莉：020-83901030 / cl@htfc.com
  • 梁宗泰：020-83901005 / liangzongtai@htfc.com
  • 康远宁：0755-23991175 / kangyuanning@htfc.com
• 从业资格号：F3023104、F0233775、F3056198、F3049404
• 投资咨询号：Z0013188、Z0000421、Z0015616、Z0015842

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