20210430-中泰证券-南京银行-601009.SH-南京银行2020暨2021一季报详细解读_零售高端客户增长良好_高ROE持续_11页_1mb

南京银行2020暨2021一季报详细解读总结

核心内容概览

南京银行在2020年及2021年第一季度展现出稳健的财务表现，整体盈利能力良好，ROE持续稳定在15%以上，且估值处于较低水平。尽管部分非利息收入面临压力，但公司通过优化负债端成本结构和提升资产端收益率，实现了净利息收入连续两季度环比增长。同时，零售高端客户增长显著，存款结构持续优化，活期化程度提升，资产质量保持优异。

主要观点

财报亮点

• 净利息收入增长：4Q20和1Q21净利息收入分别环比增长12.1%和8.2%，主要得益于息差扩大和规模增长。
• 存贷开门红：1Q21贷款规模环比增长9.98%，存款规模环比增长11%，零售客户AUM增长12.6%，其中私行客户AUM增长19.83%。
• 手续费收入高增：净手续费收入同比增速连续两季走阔，2020年和1Q21分别增长25%和58%，主要受益于委托投资理财、债券承销费等业务。
• 资产质量优异：不良率保持平稳，单季年化不良连续两季下降，拨备覆盖率维持高位，风险抵补能力强劲。

财报不足

• 净其他非息收入下滑：2020年和1Q21分别同比减少17.9%和52%，拖累净非息收入增速。
• 拨备前利润小幅负增：1Q21拨备前利润在高基数和营业支出增多的情况下小幅下降，但净利润因拨备计提力度放缓而同比大幅增长近10个点。

关键信息

财务数据

• 总股本：10,007百万股
• 流通股本：8,482百万股
• 市价：9.91元
• 市值：99,170百万元
• 流通市值：84,059百万元

盈利预测

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 估值优势：公司2021E和2022E的PB分别为0.92X和0.82X，PE分别为7.11X和6.07X，显著低于城商行平均水平。
• 发展战略：持续推进大零售、交易银行战略转型，管理层优秀，区域经济发达。
• 资本补充：通过定增大幅夯实资本充足率，确保稳健增长。

风险提示

• 宏观经济下行压力：可能对银行的盈利能力造成影响。
• 存款竞争加剧：可能影响净息差和盈利能力。
• 业绩经营不及预期：存在经营风险。

资产负债结构分析

资产端

• 贷款：1Q21贷款规模环比增长9.98%，对公和零售信贷均实现高增，占比提升至46.2%。
• 债券投资：1Q21环比增长6.7%，占比持续走低至44%。
• 同业资产和存放央行：占比总体稳定在10%以下。

负债端

• 存款：1Q21环比增长11%，占比计息负债提升至71.63%。
• 发债：发债规模小幅压降，主动负债占比下行至28.4%。
• 计息负债成本率：2021E为2.70%，保持稳定。

存款结构

• 活期存款：占比提升至31%，增速持续走阔。
• 定期存款：占比下降至68.90%，但保持稳定增长。
• 企业存款：占比稳定在77.50%左右。

零售客户结构

• 零售贷款结构：消费信用贷款占比达50%，成为主要组成部分。
• 私行客户AUM：2021年增长19.83%，高于总零售客户AUM增长。

风险抵补能力

• 拨备覆盖率：2021E为407.96%，维持高位。
• 拨贷比：2021E为3.73%，保持稳定。
• 不良净生成率：2021E为1.17%，整体保持在低位。

投资建议

• 公司基本面：稳健且盈利能力强。
• 未来增长：战略转型和资本补充有助于持续发展。
• 推荐理由：高ROE、低估值、零售客户增长良好。

总结

南京银行在2020年及2021年第一季度表现出较强的盈利能力和资产质量，净利息收入和手续费收入均实现增长，零售客户和存款结构优化显著。尽管净其他非息收入面临一定压力，但公司通过优化负债端成本和提升资产端收益率，维持了良好的财务表现。未来，公司有望在战略转型和资本补充的支持下实现持续稳健增长，建议继续增持。