20180809-中泰证券-南京银行-601009.SH-南京银行18年中报解读_资本实现内生_资产质量平稳_8页_1mb

南京银行投资分析总结

核心内容概览

南京银行在2018年上半年（1H18）表现出稳健的盈利能力和良好的资产质量，同时在资本充足率方面有所提升，分析师戴志锋给予“增持（维持）”的评级，认为其具备中长期发展潜力。

主要观点

• 业绩表现：1H18营收、PPOP（可能为净利息收入）和净利润均保持增长，其中净利润同比增长17%，资产质量稳定。
• 盈利结构：营收增长主要由规模扩张、非息收入提升及拨备反哺利润带动，但净息差因存款压力和同业存单发行策略有所下降。
• 资产结构：贷款占比持续提升，个贷增长显著，消费贷占比增加，房地产业贷款有所压降。债券投资结构有所优化，ABS投资大幅增长。
• 负债结构：存款占比提升，核心负债比例增加，企业存款占比稳定，活期存款占比下降导致存款付息率上升。
• 资本状况：核心一级资本充足率提升，资本充足率维持在合理水平，净资本受限可能推动其向轻资本发展路径转型。
• 投资建议：基于2018E和2019E的PB（0.91X/0.79X）和PE（5.77X/5.00X）估值，认为南京银行具备较好的投资价值。
• 风险提示：经济下滑超预期可能对银行资产质量产生不利影响。

关键信息

市场数据

• 总股本：8,482百万股
• 流通股本：8,482百万股
• 市价：7.34元
• 市值：62,259百万元
• 流通市值：62,259百万元

盈利预测及估值

投资要点

• 中报亮点：
  • 营收和PPOP保持增长，净利润高增。
  • 资产质量保持平稳，关注类和逾期贷款占比下降。
  • 核心资本充足率提升，体现内生增长。
• 中报不足：
  • 净息差环比下降9bp。
  • 手续费收入增速放缓。

营收与拨备前利润增速

• 1Q18：营收增长7.3%，PPOP增长7%，归母净利润增长17.7%
• 1H18：营收增长8.1%，PPOP增长8.4%，归母净利润增长17.1%

营收增长拆分

• 正向贡献：规模增长、非息收入、拨备、税收
• 负向贡献：息差、成本

资产质量

• 不良率：0.86%（连续五个季度稳定）
• 拨备覆盖率：463%（环比下降2.5个百分点）
• 不良净生成率：1.61%（环比增加1个百分点）
• 关注类占比：1.44%（环比下降11bp）
• 逾期90天以上占比不良：97.3%（较2017年下降14.8个百分点）

负债结构

• 存款比例：1H18达到70.18%，环比上升1.5个百分点
• 企业存款占比：83.2%（保持稳定）
• 活期存款比例：34.2%（环比下降3.8个百分点）
• 发债和交易性金融负债：规模略有下降

资本状况

• 核心一级资本充足率：8.44%（1H18）
• 一级资本充足率：9.73%
• 资本充足率：13.05%
• 资本充足率变化：环比上升35bp、32bp、26bp

股东变动

• 全国社保基金一零一组合：增持0.19%，持股2.82%
• 香港中央结算（陆股通）：新进股东，持股1.44%
• 南京纺织产业（集团）有限公司：退出十大股东

投资建议

• 估值：18E PB 0.91X，19E PB 0.79X；18E PE 5.77X，19E PE 5.00X
• 城商行对比：PB 0.95X/0.83X，PE 7.1X/6.24X
• 观点：净资本受限将推动南京银行走向轻资本、强管理、提质效的发展路径，看好其中长期发展。

风险提示

• 经济下滑超预期：可能对银行资产质量产生影响。

图表与数据说明

• 图表：南京银行业绩同比增速：显示营收、PPOP和归母净利润的同比增长情况。
• 图表：南京银行业绩增长拆分（累积同比）：分析各因素对业绩的贡献。
• 图表：南京银行业绩增长拆分（单季环比）：展示季度间业绩变化。
• 图表：南京银行净息差/收益付息率：显示净息差与存款付息率的变化趋势。
• 图表：南京银行债券投资细分结构占比及变动：展示债券投资结构的变化。
• 图表：南京银行存款结构：分析存款的构成及变化。
• 图表：南京银行盈利预测表：展示盈利预测及各项指标的变化。
• 图表：南京银行利润表与资产负债表：提供详细的财务数据。
• 图表：南京银行资本状况：显示资本充足率、核心资本充足率等关键指标。

总结

南京银行在2018年上半年展现出稳健的业绩表现和良好的资产质量，其盈利增长主要依赖于规模扩张和非息收入提升。尽管净息差有所下降，但公司通过优化贷款结构和债券投资策略，有效提升了资产端收益率。同时，公司资本充足率提升，表明其资本管理能力增强，具备向轻资本发展路径转型的潜力。分析师认为，南京银行在中长期具有较好的发展预期，给予“增持”评级。然而，经济下行风险仍需关注。